报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4][18] 报告的核心观点 - 广电计量自2024年战略优化，从做宽行业向做深行业转变，构建一站式服务能力，投资并购是完善服务能力的重要方式 [3][18] - 收购中科智易有利于广电计量国防科工业务延伸，完善装备全寿命周期试验，双方产业协同可提升市场竞争力 [3][18] - 广电计量作为第三方计量检测龙头，产业布局有望受益科技创新及国产替代趋势，维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.00/4.59/5.35亿元，对应PE 26/23/20倍 [4][18] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年5月9日，广电计量与中科智易、沈增辉签署《股权投资意向书》 [3] 评论 - 广电计量拟投资控股中科智易，交易完成后，中科智易董事会由5名董事组成，广电计量提名3位并担任董事长，有权委派人员参与经营管理 [5] - 中科智易专注为军工单位提供高新技术服务，面向武器装备试验鉴定行业，战略目标是争当装备数字化领域标杆企业 [5] - 中科智易依托人工智能等技术，实现试验数据深度挖掘与智能化应用，构建各类模型，提供测量精准手段和毁伤模型 [6] - 2022 - 2024年中科智易收入分别为0.56/0.60/0.59亿元，同比变动+33.29%/+7.27%/-2.75%，归母业绩分别为0.11/0.10/0.08亿元，同比变动+6.99%/-4.78%/-26.82% [8] - 2022 - 2024年中科智易毛利率分别为56%/59%/58%，净利率分别为19%/17%/13%，2024年净利率下滑因销售人员增加致销售工资增加 [10][16] 可比公司估值表 | 证券简称 | 投资评级 | 收盘价 | 总市值（亿元） | EPS（2023A/2024A/2025E/2026E） | PE（2023A/2024A/2025E/2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 华测检测 | 优于大市 | 11.52 | 194 | 0.45/0.55/0.61/0.72 | 26/21/19/16 | | 苏试试验 | 优于大市 | 16.11 | 82 | 0.61/0.45/0.77/0.98 | 26/36/21/17 | | 信测标准 | 未评级 | 33.12 | 54 | 1.61/1.07/1.27/1.59 | 21/31/26/21 | | 平均值 | - | - | - | - | 24/29/22/18 | | 广电计量 | 优于大市 | 18.13 | 106 | 0.35/0.60/0.69/0.79 | 52/30/26/23 | [20] 财务预测与估值 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2889 | 3207 | 3540 | 3946 | 4412 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 199 | 352 | 400 | 459 | 535 | | 每股收益 | 0.35 | 0.60 | 0.69 | 0.79 | 0.92 | | 每股红利 | 0.21 | 0.21 | 0.24 | 0.28 | 0.32 | | 每股净资产 | 6.25 | 5.72 | 6.16 | 6.67 | 7.26 | | ROIC | 6.47% | 8.99% | 9% | 9% | 9% | | ROE | 5.55% | 10.56% | 11% | 12% | 13% | | 毛利率 | 42% | 47% | 47% | 48% | 49% | | 收入增长 | 11% | 11% | 10% | 11% | 12% | | 净利润增长率 | 8% | 77% | 14% | 15% | 17% | | 资产负债率 | 41% | 49% | 50% | 51% | 50% | | 股息率 | 1.1% | 1.2% | 1.3% | 1.5% | 1.8% | | P/E | 52.3 | 30.0 | 26.4 | 23.0 | 19.8 | | P/B | 2.9 | 3.2 | 2.9 | 2.7 | 2.5 | | EV/EBITDA | 21.6 | 17.1 | 17.8 | 15.5 | 14.0 | [22]