报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司聚焦视频编解码领域，产品矩阵不断丰富，积极拓展车载电子、智能显示、边缘AI等新领域，形成低中高AI SoC布局并投入研发，预计2026年开始逐步量产上市，增长空间广阔 [1][10] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入24.9/30.7/36.3亿元，同比增长26.0%/23.0%/18.5%，实现归母净利润1.4/2.3/3.1亿元，同比增长44.3%/61.2%/39.0% [10] 根据相关目录分别进行总结 聚焦视频编解码领域，产品矩阵不断丰富 - 公司是国内领先的芯片解决方案提供商，在细分领域处于头部地位，积累了大量自主知识产权 [16] - 公司发展分为初步积累与发展、产品追赶与创新、技术转折与突破三个阶段 [16][17] - 公司产品矩阵完善，包括视频解码、编码、固态存储、物联网系列芯片，目前积极布局汽车算力芯片与serdes芯片 [19] - 公司股权结构清晰，向平是实际控制人，高管从业经验丰富 [21][24] - 公司营收总体增长，归母净利润波动明显，2024年营收下滑因缩减低毛利率产品销售 [27] - 产品营业结构波动，视频编码业务占比近三年持续增长 [33] - 公司毛利率与净利率回暖，研发费用占比突出，持续投入研发提升竞争力 [35][37] 视频编码芯片：AI智慧赋能，拓宽视觉芯片市场空间 - 视频编码芯片研发推动安防监控智能化升级，全球安防监控行业规模扩展 [40][43] - IPC SoC与AI模块相辅相成，销量总体上涨，预计2026年市场规模达10.9亿美元；NVR SoC市场规模不断扩大，预计2026年达1.24亿美元 [47][49] - AI眼镜驱动独立ISP需求增长，MCU级SoC+ISP方案受新兴厂商青睐 [51] - 公司智慧视觉芯片营收占比提高，前端芯片产能充足，新品推出拓宽市场份额 [52] - 公司开发自研NPU，提升芯片竞争力，产品矩阵完善，有望受益于AI趋势 [54][57] 视频解码芯片：产品持续升级换代，向超高清领域发展 - 视频解码芯片应用广泛，向超高清跨越式发展，全球超高清电视行业前景广阔 [59][61] - 智能电视保有量稳定，市场规模稍有波动，机顶盒芯片市场规模扩大 [62][63] - 插入式机顶盒推动存量替换，试点用户规模达1.4万户，智能电视芯片全球市场三大供应商占主导 [65][67] - 公司超高清芯片是主要营收之一，系列产品覆盖广泛，持续更新4K直播卫星芯片，市场份额居前列 [70][71] - GK67系列依托鸿蒙生态，扩大市场份额占比，覆盖4K和8K分辨率方向 [76] 车载电子芯片：布局算力+连接，回片测试顺利 - 中国新能源汽车销量增长，渗透率攀升，L2及以上ADAS功能下沉 [82][85] - 双目和三目方案成汽车前视主流，成本300 - 500元，车载摄像头数量和规格提升 [92][93][98] - 2024年部分车载AI芯片与SerDes芯片回片且测试指标优秀，开始客户拓展导入，积极布局更高算力和传输速率芯片 [4] 固态存储芯片：实现自主可控国产替代 - AI赋能固态存储芯片行业，国产替代市场前景广阔，2026年中国信创市场规模有望达26559亿元 [5][50] - 公司自研固态存储主控芯片获国密国测双认证，实现国产替代 [5] 物联网芯片：定位导航芯片应用广，Wi-Fi6放量在即 - 公司北斗芯片方案应用广泛，2023年拓展至无线局域网芯片领域 [5][10] - Wi-Fi6 2T2R无线局域网芯片开发完成并调试，开始客户导入，放量在即 [10] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入24.9/30.7/36.3亿元，同比增长26.0%/23.0%/18.5%，实现归母净利润1.4/2.3/3.1亿元，同比增长44.3%/61.2%/39.0% [10] - 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为107/66/48X，首次覆盖给予“买入”评级 [10]