报告公司投资评级 - 巨星科技投资评级为“买入” [1] 报告的核心观点 - 中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，承诺采取举措修改和取消对彼此商品加征的关税及暂停或取消非关税反制措施，巨星科技对美出口敞口大，关税缓和或带动北美业务修复，且公司海外产能建设、终端提价等应对措施正积极推进 [1] - 公司作为中国工具出海龙头，具备多方面竞争优势，近年来拓展业务提升市场份额，长期全球份额有望进一步提升 [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为26.4、32.0、39.3亿元，对应PE为11.9X、9.8X、8.0X，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件背景 - 5月12日中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，双方承诺于2025年5月14日前采取一系列举措，包括修改和取消对彼此商品加征的关税，以及暂停或取消非关税反制措施，还将建立机制继续就经贸关系进行协商 [1] 关税变化 - 中美经贸会谈双方达成共识互相降低关税水平，从前期的125%大幅下降至34%，其中10%继续执行、24%给予90天暂缓期，且不排除进一步下调可能 [2] - 中国对美出口工具板块税率水平回落至79%（含301关税25%、IEEPA关税54%），90天暂缓期内实际税率约为55% [2] 产能与提价应对 - 公司对美出口主要风险敞口约10亿美元，中国6亿美元（3亿美元ODM + 3亿美元OBM）、越南4亿美元（均为ODM），分别面临79%、46%的关税，暂缓期内分别为55%、10% [3] - 公司自4月起加速建设位于东南亚为主的海外产能以应对关税冲击，进展顺利，截至2024年全球拥有23个生产基地，其中中国11个、海外12个 [3] - 公司积极提价向下游传导关税压力，25Q2已开始在终端提价 [3] 公司优势与市场份额 - 公司作为中国工具出海龙头，坚持“聚焦主业，创新产品，运营品牌，布局全球”战略，具备渠道客户绑定、产品创新能力、自有品牌矩阵、全球产能布局等竞争优势 [4] - 2024年公司手工具全球市占率6.1%、工具全球市占率2.1% [4] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|10,930|14,795|16,889|20,018|23,742| |增长率YoY %|-13.3%|35.4%|14.2%|18.5%|18.6%| |归属母公司净利润(百万元)|1,692|2,304|2,635|3,202|3,928| |增长率YoY%|19.1%|36.2%|14.4%|21.5%|22.6%| |毛利率%|31.8%|32.0%|31.0%|31.8%|32.4%| |净资产收益率ROE%|11.4%|14.0%|14.2%|15.2%|16.2%| |EPS(摊薄)(元)|1.42|1.93|2.21|2.68|3.29| |市盈率P/E(倍)|18.56|13.63|11.91|9.80|7.99| |市净率P/B(倍)|2.11|1.91|1.69|1.49|1.30| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023A - 2027E各年度的流动资产、货币资金、应收票据等多项指标进行了预测 [7]