报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 54.40 元（6 个月） [1] 报告的核心观点 - 先惠技术业绩符合预期，固态电池业务即将进入收获期，海外订单增速快速增长业务逐步放量，与清陶合作开发固态锂电池核心设备有望打开锂电设备市场 [1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现营收 24.64 亿元，同比增长 0.6%；归母净利润 2.23 亿元，同比增长 458.2%；扣非归母净利润 2.07 亿元，同比增长 601.9% [1] - 2024 年 Q4 单季度营收 6.2133 亿元，同比变化 -8.6%，环比变化 -7.3%；归母净利润 0.35 亿元，同比增长 146.6%，环比变化 -40.3%；扣非归母净利润 0.32 亿元，同比增长 115.9%，环比变化 -44.1% [1] - 2025 年 Q1 营收 5.21 亿元，同比增长 6.5%，环比变化 -16.2%；归母净利润 0.58 亿元，同比增长 20.5%，环比增长 66.8%；扣非归母净利润 0.50 亿元，同比增长 27.3%，环比增长 60.0% [1] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 31.7/39.7/47 亿元，EPS 分别为 2.72 元、3.87 元、4.86 元，对应动态 PE 分别为 16 倍、11 倍、9 倍 [7] 盈利与费用 - 2024 年销售毛利率/净利率分别为 25.3%/12.7%，分别同比变化 0.1pp/7.6pp；2025 年 Q1 销售毛利率/净利率分别为 27.5%/17.9%，分别同比变化 1.1pp/0.7pp [7] - 2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.5%/6.4%/5.1%/1.0%，分别同比变化 -1.6pp/-0.3pp/-0.9pp/-0.5pp [7] 业务情况 - 2024 年新能源汽车智能自动化装备收入 8.88 亿元，同比增长 15.9%，毛利率 28.2%，相比 23 年高出约 5 个百分点 [7] - 截至 2024 年末，智能装备业务在手订单规模达 30.3 亿元，新增在手订单中 68.03%来源于海外项目 [7] - 2024 年海外收入达到 4.47 亿元，占比增至收入的 23% [7] 合作情况 - 已与清陶能源签订合作框架协议，围绕全固态电池核心关键装备的研发和产业化进行合作 [7] 分业务预测 - 动力电池结构件 25 - 27 年收入分别为 17、18、19 亿元，毛利率稳定在 20% [8] - 新能源汽车自动化设备 25 - 27 年收入分别为 14、21、27.3 亿元，毛利率提升至 35%水平 [8] 可比公司估值 - 选取锂电行业四家公司作为可比公司，2025 年平均 PE 为 17 倍 [8] 财务预测与估值 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表、财务分析指标等多方面 2024A - 2027E 的数据预测 [10]