报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年以来全球农药市场受复杂经济与政策环境影响，供需失衡、价格波动，产能过剩、政策调整等问题凸显，公司业绩承压；公司将以“自主研发 + 技改增效”为主构建新动能，布局光气全产业链，看好公司农药产品附加值逐步提升，预测2025 - 2027年归母净利润分别为8.17、10.03、11.28亿元，当前股价对应PE分别为12.2、9.9、8.8倍，给予“买入”投资评级 [5][9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入46.43亿元，同比下降20.88%；实现归母净利润7.79亿元，同比下降45.88%；2025年一季度实现营业收入9.82亿元，同比下降19.22%，环比下降14.86%；实现归母净利润1.61亿元，同比下降28.50%，环比下降21.30% [4] 业绩承压原因 - 行业端，2024年以来全球农药市场受复杂经济与政策环境影响，供需失衡、价格波动，产能过剩、政策调整等问题凸显，冲击公司业绩；价格端，自2022年下半年行业周期下行，农药价格震荡向下，2024年内农药及连带中间体价格在需求回升下仍底部震荡，公司农药原药产品均价下滑33.78%至2.58万元/吨，农药中间体产品均价下跌34.75%至2219元/吨，虽2024年销量增长10.52%，但难抵价格下滑影响，全年农药/农药中间体产品营收分别下降17.17%/25.35%，毛利率分别下降7.15pct/6.45pct [5] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率变化分别为 +0.27/+0.16/+0.32/+1.02pct，其中财务费用率同比显著变化因2024年度利息收入下降以及汇率变化导致汇兑收益减少；2024年度公司经营性现金流净额为5.35亿元，同比下降26.92%，主要系销售收入下降，现金流入减少 [6] 公司发展策略 - 公司形成杀菌剂、除草剂和农药中间体三大类别数十个品种产业架构，是国内少数具完整农药生产体系专业厂商之一，一体化完备，产品链条长，多数中间体自产自销，多个产品竞争力强；将以“自主研发 + 技改增效”构建新动能，一是依靠现有产品，利用光气优势资源拓宽光气化产品，打造全产业链模式，丰富原药产品种类，以高端低毒附加值高产品替代竞争力低产品，已完成医药中间体 - 对氨基苯酚建设，未来进军新材料和医药市场；二是依托国际市场销售网络，寻求与国际农药大公司战略合作，扩大海外知名度，承接国际产业转移，利用产品高品质优势加大推广，提高国内市场份额；三是合理调整产品结构，促进技术和管理水平提升，提高国内外市场竞争核心能力 [7][9] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年主营收入分别为52.18、59.87、67.34亿元，增长率分别为12.4%、14.7%、12.5%；归母净利润分别为8.17、10.03、11.28亿元，增长率分别为4.9%、22.7%、12.5%；摊薄每股收益分别为0.90、1.10、1.24元；ROE分别为8.2%、9.8%、10.7% [10][12] 财务报表预测 - 资产负债表方面，预测2025 - 2027年资产总计分别为150.26、155.43、161.18亿元，负债合计分别为50.90、53.25、55.82亿元，所有者权益分别为99.36、102.18、105.36亿元 [13] - 利润表方面，预测2025 - 2027年营业收入分别为52.18、59.87、67.34亿元，营业成本分别为34.19、38.46、43.25亿元，净利润分别为8.19、10.03、11.28亿元 [13] - 现金流量表方面，预测2025 - 2027年经营活动现金净流量分别为4.57、4.84、6.38亿元，投资活动现金净流量分别为1.19、1.23、1.19亿元，筹资活动现金净流量分别为 -5.88、 -7.21、 -8.11亿元 [13]