证券研究报告 | 行业深度 | 家用电器 如何看待小米大家电 2025 年的增长持续性？ ——家用电器行业深度报告 投资要点 2024 年小米白电规模大幅增长，黑电经营质量提升 2024 年小米智能大家电收入同比增长 56.4%；其中空调出货量 680 万台，同比增长超 50%。2024 年小米品牌电视线上零售均价同比增长 57%（奥维云网），价格指数大幅提 升，并且红米电视线上零售市场份额提升显著。我们认为小米 2024 年在家电领域的成 功来自于：1）天时：顺应消费降级趋势；2）地利：薄利多销的打法、持续差异化产品 创新的能力、造车及企业家 IP 引流的营销方式；3）人和：改造大家电事业部，家电 在人车家全生态战略地位提升。 2025 年空调：中低端市场竞争加剧，小米向更高价格带寻求突破。 1）2025 年国补政策有所调整，空调释放销量弹性，但预计价格弹性不大。线上 2100~2700 元核心价格带竞争加剧。本轮国补一个消费者至多可以补贴三台空调，因 此空调量增明显，25 年国补以来，冰箱、洗衣机、空调线上销量同比-7%、+1%、+6%， 空调跑赢其他白电；但 25Q1 空调线上零售均价同比-3%，反映当 ...