报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 腾景科技是精密光学元组件领军者，聚焦光学光电子领域，推进三大发展战略，经营业绩总体上升，新兴应用领域增长强劲，随着光通信下游需求复苏和新兴领域业务拓展，盈利能力将提升 [1] - 5G、AI带动行业需求增长，生物医疗、AR等新兴领域成新增长点，公司产品有望受益于AI算力驱动下高速光通信元器件需求增长及下游应用领域开拓，带动产品垂直整合能力和收入规模提升 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 腾景科技：紧跟时代发展趋势，以先进光学技术为客户创造价值 - 聚焦光学光电子领域，促进通信元器件国产化，成立于2013年，2021年上市，获多项荣誉，技术创新成果丰硕，业务发展历经多阶段，不断拓展应用领域和市场 [16][17][19] - 股权结构相对集中，核心团队稳定，创始人余洪瑞为实际控制人，管理团队履历丰富，保障公司持续创新能力 [21][24] - 整体经营稳健，盈利能力有望回升，2017 - 2024年收入总体上升、毛利率下降，2023年营收净利“双降”，2024年业绩增长，精密光学元组件收入为主要驱动力，成本、费用、盈利、资产结构各有特点，未来盈利能力有望改善 [27][29][44] - 立足光学光电子行业，协同推进三大发展战略，聚焦技术创新突破，加大研发投入；加强各应用领域业务布局，推进战略落地；严控产品质量，打造数字化“智造平台” [54][55] 2. 受益于5G网络、人工智能等发展，光通信行业发展前景广阔 - 光通信：5G商用拉动光通信设备需求，AI应用开拓新增长空间，光电子元器件处于行业上游，为光通信发展提供基础性支撑，向小型精密化发展推动下游光电技术升级，技术发展推动光通信系统演变，5G通信网络建设带动光通信设备市场增长，行业市场规模大、前景广阔，AI应用拉动光模块产品增长，多项产业政策出台助推数字经济浪潮 [57][60][65] - 公司精密光学元组件产品具备稳定量产、成本优势，产品包括多种类型，应用广泛，具有较高市场影响力，营收受下游需求影响大，总体稳步增长 [74][79][80] - 光纤激光：光纤激光器市场规模不断扩大，国产化替代带来机遇，高功率光纤激光器成为主流，带动相关光电子元器件市场需求，光电子元器件在强激光系统中作用重要，全球激光设备市场规模增长，中国激光产业规模占比提升，国产光纤激光器性能提升带来机遇 [85][90][91] 3. 持续创新打造核心技术平台，差异化竞争把握客户资源 - 持续加大研发投入，打造六大类核心技术平台，可实现部分产品垂直整合与规模化、低成本量产 [3] - 推出定制化服务，以先进光学技术为客户创造价值，采用定制化服务切入市场，以销定产+研发协同匹配客户需求，采用VMI销售模式优化供应链管理 [4] - 客户资源丰富，业务领域不断扩大，与全球主要光模块、光纤激光厂商建立合作关系，产品有望受益于下游需求增长和应用领域开拓 [4] - 上市以来分红稳定，24年起提高分红频次（文档未详细展开） 4. 投资建议与盈利预测 - 盈利预测，预计腾景科技25 - 27年归母净利润分别为0.97亿元/1.32亿元/1.69亿元 [5] - 同行业可比上市公司经营情况（文档未详细展开） - 估值分析，参考可比公司估值，给予25年70倍PE，对应目标价为52.49元 [5]