报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 韵达股份发布2024年年报及2025年一季报，业绩整体符合预期；2024年公司稳健经营，核心成本费用持续下降；2025年一季度件量延续修复，股东增持彰显信心；因行业竞争激烈，下调盈利预测，但维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月13日收盘价6.82元，一年内最高/最低9.78/6.20元，市净率1.0，股息率2.49%，流通A股市值191.99亿元，上证指数/深证成指3374.87/10288.08 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|48,543|12,189|53,787|58,157|62,544| |同比增长率（%）|7.9|9.3|10.8|8.1|7.5| |归母净利润（百万元）|1,914|321|2,005|2,244|2,516| |同比增长率（%）|17.8|-22.2|4.8|11.9|12.1| |每股收益（元/股）|0.66|0.11|0.69|0.77|0.87| |毛利率（%）|9.5|7.7|8.1|8.1|8.3| |ROE（%）|9.4|1.5|9.2|9.6|9.9| |市盈率|10|/|10|9|8| [4] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产7.07元，资产负债率46.70%，总股本/流通A股2899/2815百万股，流通B股/H股为0 [5] 事件分析 - 2024年公司实现营业收入485.43亿元，同比增长7.92%，归母净利润19.14亿元，同比增长17.77%；2025年一季度实现营业收入121.89亿元，同比增长9.26%，归母净利润3.21亿元，同比下降22.15% [5] 2024年经营情况 - 2024年累计完成快递业务量237.83亿票，同比增长26.14%，高于行业平均增速4.64个百分点；单票核心运营成本同比下降21.91%；四项费用规模下降3.18亿元，同比下降13.85% [5] 2025年一季度情况 - 2025年一季度完成业务量60.76亿件，同比增长23%，单票利润0.05元/票，同比下滑0.03元/票；控股股东计划6个月内增持1-2亿元 [5] 盈利预测调整 - 调整2025 - 2026年单票收入分别为1.94/1.91元/票（原假设为2.32/2.40元/票）；调整2025 - 2026年单票运输成本分别为0.33/0.32元/票（原假设为0.47/0.46元/票），单票分拨成本分别为0.23/0.21元/票（原假设为0.28/0.24元/票）；预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.05/22.44/25.16亿元（原2025 - 2026年预测值为24.98/28.44亿元），同比增速分别为4.8%/11.9%/12.1%，对应当前PE倍数10x/9x/8x [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|44,983|48,543|53,787|58,157|62,544| |营业成本|40,685|43,936|49,414|53,445|57,374| |税金及附加|151|173|191|207|223| |主营业务利润|4,147|4,434|4,182|4,505|4,947| |销售费用|345|253|280|303|326| |管理费用|1,326|1,212|1,291|1,279|1,376| |研发费用|283|263|292|315|339| |财务费用|341|251|289|274|252| |经营性利润|1,852|2,455|2,030|2,334|2,654| |信用减值损失|-140|-103|-38|8|8| |资产减值损失|-60|-94|0|0|0| |投资收益及其他|465|451|524|480|486| |营业利润|2,296|2,755|2,527|2,832|3,158| |营业外净收入|-110|-142|-95|-116|-118| |利润总额|2,186|2,613|2,432|2,716|3,040| |所得税|537|666|393|439|492| |净利润|1,649|1,947|2,038|2,277|2,549| |少数股东损益|24|33|33|33|33| |归属于母公司所有者的净利润|1,625|1,914|2,005|2,244|2,516| [7]