报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年第一季度AMD营收增长显著，各业务板块表现有差异，虽面临美国对中国GPU出口管制等挑战，但全年GPU业务仍有望实现强劲两位数增长，且预计下半年毛利率略有改善 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 AMD2025Q1业绩情况 25Q1业绩概况 - 营收74亿美元，同比增长36%，主要因数据中心、客户端和游戏部分增长 [7] - GAAP毛利率为50%，同比增加3个百分点；Non - GAAP毛利率为54%，同比增加2个百分点，增长得益于数据中心及客户端与游戏部门收入增加 [7] - Non - GAAP EPS为0.96美元，高于市场一致预期的0.94美元 [7] 业务板块情况 - 数据中心部门：营收37亿美元，同比增长57%，得益于云计算和企业客户CPU服务器份额增长及AMD Instinct GPU强劲增长；营业利润率为25%，同比增加2个百分点；营业利润9.32亿美元，同比大幅增长 [8] - 客户端和游戏部门：营收29亿美元，同比增长28%；客户端业务营收23亿美元，同比增长68%，得益于对AMD锐龙Zen 5处理器的强劲需求和更丰富产品组合，游戏业务营收6.47亿美元，同比下降30%，因半定制业务营收减少；营业利润率为17%，同比增加7个百分点；营业利润4.96亿美元 [9] - 嵌入式业务部门：营收8.23亿美元，同比下降3%；营业利润率为40%，同比减少1个百分点 [10] 2025Q2业绩指引 - 预计营业收入为737 - 743亿美元 [11] - 预计毛利率为43%，包含8亿美元存货费用，去除存货费用影响后毛利率为54% [11] 会议内容 问答环节 - 业绩上涨因素及各部门增长看法：Q1多个业务表现强劲，客户端业务增长因产品组合丰富和ASP提升，Q2指导含出口管制不利影响但整体展望仍强劲，各业务表现良好 [12][13] - Instinct表现及展望：Q1数据中心GPU表现符合或略好预期，MI350年中推出，客户兴趣高，预计爬坡快，整体AI业务预计下半年强劲增长 [14] - 数据中心GPU情况及出口管制影响：第一季度表现好，出口管制影响主要在25Q2和25Q3，25Q4影响少 [14] - 库存上涨原因：为支持客户端、服务器和数据中心GPU产能提升，因爬坡周期长需提前建设库存 [15] - MI - 400部署措施及客户反馈：公司积极与各方合作推进产品路线图，收购ZT有助于解决Rack Scale架构问题，客户对MI - 400系列热情高 [16] - EPYC业务增长驱动因素及市场策略：产品实力强和市场推广努力推动增长，AMD在企业市场份额不足但对未来乐观 [17][18] - 毛利率展望：Q2非GAAP毛利率排除8亿美元费用约为54%，预计下半年毛利率略有改善，数据中心业务是主要增长驱动力 [19] - 系统架构技术和合作伙伴情况：AMD拥有必需组件和生态系统合作伙伴关系，专注确保解决方案与行业不同方案互操作 [20] - 全年市场份额增长及客户端业务预期：对客户端业务市场份额表现满意，预计下半年低于典型季节性，目前库存状况良好，桌面业务销售强劲 [21] - GPU业务全年增长情况：公司相信数据中心GPU业务将实现强劲两位数增长，计划25H2集中发力，MI308影响可控 [22] - 25Q1 GPU销售额及MI308占比：25Q1数据中心GPU环比略有下降但符合预期，MI325系列需求强劲，MI325和MI300系列占据GPU收入主体 [23][24] - 中国市场占比及出口管制影响：公司预期领先GPU产品对华销售有一定限制，正积极与政府沟通推动国际生态合作 [25] - 25H2季节性变化预期：客户端业务由产品组合驱动，25H2增长可能低于传统季节性，但实际消费数据显示销售强劲，将增加产量保持库存充足 [26] - 26年MI400系列和机架级解决方案上市策略：公司提前布局，收购ZT解决机架级架构挑战，MI400系列获客户高度关注 [27] - GPU业务季度增长及全年预期：25Q2 GPU业务同比不增长，Q3和Q4将恢复同比增长，25年全年仍将实现强劲两位数增长 [28] - 嵌入式业务25H2预期：嵌入式需求逐步复苏，订单量和订单交付比改善，预计25Q3企稳，25Q4实现同比增长 [29] - 推理成本上升问题：推理重要性提升，分布式推理成趋势，公司产品是优秀推理解决方案，将通过软件套件优化性能 [30][31] - 与客户自研AI ASIC竞争情况：ASIC有适用场景，GPU因模型迭代更具灵活性，AMD在推理和训练领域有竞争力 [32]