报告公司投资评级 - 给予买入 - A 的投资评级，25 年目标价 60.08 元 [3][8] 报告的核心观点 - 欧克科技是生活用纸智能装备龙头，传统主业企稳，切入新材料、机器人、新能源设备等新兴赛道，业绩底部回升可期，价值底部值得关注 [3] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 12.64、15.85、19.06 亿元，同比增长 191.02%、25.32%、20.28%；归母净利润为 1.60、2.03、2.57 亿元，同比增长 370.58%、27.11%、26.33%，对应 PE 为 21.0x、16.6x、13.1x [3] 各部分总结 公司介绍 - 欧克科技是国内生活用纸高端智能设备领军龙头，定位中高端市场，提供全自动智能装备及综合解决方案，已进入主要客户核心供应体系 [16] - 公司为家族企业，实际控制人合计持有 69.58%的股份 [21] - 2019 - 24 年“主业 + 新业务”驱动营收波动增长，2025 年有望高速增长；2024 年净利润短期承压，25 年有望显著增长 [24][28] - 生活用纸智能装备贡献主要营收，金红叶、恒安、洁柔、维达为公司核心客户 [32][33] - 公司盈利能力领先，营收结构调整导致净利润短期下滑，期间费用管控优于可比公司 [38][42] 生活用纸设备需求稳增，自研技术引领国产替代 - 我国生活用纸人均消费量仍有 2 倍以上提升空间，市场空间广阔，龙头引领行业高端化升级，把握渠道结构变化，规模持续扩张，整合空间仍大 [45][53][64] - 龙头依托智能生产设备形成效率、品质优势，下游高端化升级驱动生活用纸智能装备加速更换迭代，2020 - 2023 年市场规模预计达 24 - 45 亿元，2025 - 2029 年预计持续稳增 [73][78][79] - 智能化升级市场仍大，更新换代需求明显，欧克科技引领国内生活用纸后加工智能装备领域国产替代，替代率达 42% [87][94] - 公司技术居于国内领先水平，是国内少数具备整套设备交钥匙能力的设备商，已形成以研发中心为核心的技术平台，能够快速孵化跨领域设备 [98][100] - 公司强大软件设计能力与领先核心零件精加工、装配工艺筑造领先交钥匙工程服务能力，引领生活用纸智能装备国产替代，产品已基本达国外厂商水平，性价比优势显著 [105][107] - 公司定位中高端市场，绑定下游优质龙头，募投项目助力公司产能恢复增长 [108][114] 设备 + 材料双轮驱动成长，切入新兴赛道打开成长天花板 - 公司以“设备 + 材料”战略内生外延，开拓新业务，主业与码垛机器人业务存在较强协同，手握 19 亿规模产业基金，有望加速扩张新兴业务，贡献业绩弹性 [2] - 公司顺利切入锂电隔膜设备打开国产替代空间，2024 年已研发并交付一条线，车速达 100m/min，填补隔膜设备短缺，具有稀缺性 [2] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 12.64、15.85、19.06 亿元，同比增长 191.02%、25.32%、20.28%；归母净利润为 1.60、2.03、2.57 亿元，同比增长 370.58%、27.11%、26.33%，对应 PE 为 21.0x、16.6x、13.1x [3]