报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 双业务承压致营收利润阶段性下滑，营收下滑受整体经营环境、下游客户需求波动及行业竞争加剧影响，公司还对部分逾期客户暂缓供货；盈利端毛利率同比下降、环比相对稳定，新产品放量有望带动盈利上行，费用率因收入同比下降而上行但环比平稳 [5] - 中期新产品待放量，长期重视机器人产业链机会 [6] - 公司以微电机为核心技术能力，清洗业务规模化发展并前瞻智能化清洗，电机业务多品类布局，积极调整客户结构应对清洗业务承压，预测2025 - 2027年营收分别为11.01/13.37/17.02亿元，归母净利润为2.39/2.90/3.85亿元，对应PE为27.76/22.84/17.25x，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月13日，收盘价60.24元，近12个月最高低为108.00/48.83元，总股本112百万股，流通股本30百万股，流通股比例27.11%，总市值67亿元，流通市值18亿元 [1] 事件情况 - 2025年4月28日恒帅股份发布2025年一季度报告，Q1实现营业收入2.03亿元，同比16.04%，环比21.44%；归母净利润0.42亿元，同比35.48%，环比16.71%；扣非净利润0.36亿元，同比38.93%，环比22.81% [4] 业务情况 - 清洗业务传统业务仍具挑战，主动感知打开新空间，公司将扩大部分车企配套份额、进行全球化生产布局，计划在泰国布局配套产能 [8] - 电机业务以电机技术及流体技术为核心，拓展车内及底盘领域电机品种，EPB领域已获批量项目定点 [8] - 人形机器人产业链基于自身技术方案，已与部分客户完成实物样件交流，将开拓新市场与新客户 [8] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|962|1101|1337|1702| |收入同比（%）|4.2%|14.4%|21.5%|27.3%| |归属母公司净利润（百万元）|214|239|290|385| |净利润同比（%）|5.7%|11.8%|21.5%|32.4%| |毛利率（%）|34.8%|34.3%|34.6%|34.7%| |ROE（%）|16.7%|16.0%|16.7%|18.6%| |每股收益（元）|2.67|2.13|2.59|3.43| |P/E|30.59|27.76|22.84|17.25| |P/B|5.09|4.44|3.81|3.21| |EV/EBITDA|23.69|19.50|15.81|11.74| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目 [11][12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，各年度有相应数据体现 [11][12]