报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级，对应目标价为 52.49 元 [5][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是精密光学元组件领军者，聚焦光学光电子领域，推进三大发展战略，经营业绩总体上升，新兴应用领域增长强劲，随着光通信下游需求复苏和新兴领域业务拓展，盈利能力将进一步提升 [1] - 5G、AI 带动行业需求增长，生物医疗、AR 等新兴领域成为新增长点，公司产品有望受益于 AI 算力驱动和下游应用领域开拓，带动产品垂直整合能力和收入规模提升 [1][2][4] - 公司持续创新打造核心技术平台，采用定制化服务差异化竞争，把握客户资源，有望受益于行业发展趋势 [3][4] 各目录总结 腾景科技：紧跟时代发展趋势，以先进光学技术为客户创造价值 - 聚焦光学光电子领域，促进通信元器件国产化，公司成立于 2013 年，2021 年上市，是高新技术企业，发展历程中不断突破技术，拓展业务领域和应用领域 [16][17][19] - 股权结构相对集中，核心团队稳定，创始人余洪瑞为实际控制人，管理团队履历丰富，保障公司持续创新能力 [21][24] - 整体经营稳健，盈利能力有望回升，2017 - 2024 年收入总体上升、毛利率下降，2023 年营收净利“双降”，2024 年业绩增长，精密光学元组件收入为主要驱动力，成本、费用、盈利、资产结构各有特点和变化趋势 [27][29][42] - 立足光学光电子行业，协同推进三大发展战略，包括聚焦技术创新突破、加强各应用领域业务布局、严控产品质量打造数字化“智造平台” [54][55] 受益于 5G 网络、人工智能等发展，光通信行业发展前景广阔 - 光通信：5G 商用拉动光通信设备需求，AI 应用开拓新增长空间，光电子元器件处于行业上游，向小型精密化发展，推动光通信系统升级，5G 通信网络建设带动市场增长，行业规模大前景广，AI 拉动光模块增长，多项产业政策助推发展，公司精密光学元组件产品具备稳定量产、成本优势 [57][60][65][68][69][74] - 光纤激光：光纤激光器市场规模不断扩大，国产化替代带来机遇，高功率光纤激光器成为主流，带动相关光电子元器件市场需求，全球激光设备市场规模增长，中国激光产业规模占比提升，国产光纤激光器性能提升带来机遇 [85][90][91] 持续创新打造核心技术平台，差异化竞争把握客户资源 - 持续加大研发投入，打造六大类核心技术平台，可实现部分产品垂直整合与规模化、低成本量产 [3] - 推出定制化服务，以先进光学技术为客户创造价值，采用定制化服务切入市场，以销定产+研发协同匹配需求，采用 VMI 销售模式优化供应链管理 [4] - 客户资源丰富，业务领域不断扩大，与全球主要光模块、光纤激光厂商建立合作关系，产品有望受益于行业发展带动收入规模扩大 [4] 投资建议与盈利预测 - 盈利预测预计腾景科技 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.97 亿元、1.32 亿元、1.69 亿元 [5] - 同行业可比上市公司经营情况未提及相关内容 - 估值分析参考可比公司估值，给予 2025 年 70 倍 PE，对应目标价为 52.49 元 [5]