报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7][40] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润增长，25Q1业绩同比有小幅下滑，主要因拓展机器人业务使费用投入增加，主业收入规模增长且盈利稳定，得益于智能汽车及智能家居业务拉动 [7] - 2024年传统主业营收快速增长、盈利能力提升，分业务和产品来看均有增长 [7] - 主营领域拓宽产品边界，机器人灵巧手产品布局构筑业绩增长新动能，未来灵巧手商业化加速有望打开新成长空间 [7] - 预计公司25 - 27年分别实现归母净利润27、33、42亿元，同比分别增长19%、22%、28%，当前股价对应PE分别为11、9、7倍 [7][37][40] 根据相关目录分别进行总结 微型传动领军企业，布局灵巧手打开成长空间 - 公司发展分三个阶段，创业初期确立技术路线并进军汽车行业，快速发展期布局多领域、搭建产品结构，持续拓展期上市、精细化运作并发布灵巧手产品 [13] - 实际控制人为李海周、谢燕玲夫妇，合计持股65.11%，旗下子公司苏州工业专注滚筒电机业务 [14] - 主要产品为微型传动及驱动组件，微型传动系统和精密零件贡献主要营收，汽车电子为主要应用领域，消费及医疗、智能工业及制造领域也有布局 [17] - 2021年营收和归母净利润受不利因素影响下降，2022 - 2024年稳定增长，2024年得益于核心业务深耕与新兴市场突破 [19] - 毛利率和净利率2021年下滑，2022 - 2023年稳定，2024年提升；期间费用率整体稳定，2025年一季度略有上升 [23] - 受益于下游智能化转型，公司新品类拓张、客户覆盖率提升、海外市场开拓，主业预期稳健增长 [31] - 布局灵巧手产品，行业需求增长，公司有技术积淀和产品优势，有望成为业绩增长新引擎 [32][38] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 假设微型传动业务25 - 27年营收增速分别为20%、20%、30%，毛利率分别为28.9%、29.0%、29.5% [37] - 假设精密零件业务25 - 27年营收增速分别为20%、20%、30%，毛利率分别为40.9%、41.0%、41.5% [37] - 预计公司25 - 27年分别实现营业收入182、217、280亿元，同比分别增长19%、19%、29%，分别实现归母净利润27、33、42亿元，同比分别增长19%、22%、28% [37] 投资建议 - 选择鸣志电器、鼎智科技、凯中精密作为可比公司 [40] - 预计公司25 - 27年业绩情况，微型传动主业和灵巧手布局远期空间可期，首次覆盖给予“买入”评级 [40]