| [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 肖群稀(分析师) | 0755-23976830 | xiaoqunxi@gtht.com | S0880522120001 | | 毛冠锦(分析师) | 021-23183821 | maoguanjin@gtht.com | S0880525040081 | 股票研究 /[Table_Date] 2026.04.19 本报告导读： 事件：4 月 19 日，2026 北京亦庄半程马拉松暨人形机器人半程马拉松正式开赛。 投资要点： [Table_Invest] 评级： 增持 [Table_Report] 相关报告 机器人马拉松开跑，人形机器人工程化提速 [Table_Industry] 机器人 人形机器人跟踪报告 机器人《特斯拉 AI 5 芯片完成流片；智元精灵 G2 产线 8 小时直播零失误》2026.04.18 机器人《智元机器人直播验证效率突破，人形机 器人产业化提速》2026.04.15 机器人《Clone Robotic 发布新款 Torso 3 机器 人；智元、深度 ...

电力设备 行业周报 3 月储能采招同环比高增，美国增加电网改造投入 行业评级：增持 报告日期： 2026-04-14 行业指数与沪深 300 走势比较 0% 20% 40% 60% 80% 100% 04-10 05-10 06-10 07-10 08-10 09-10 10-10 11-10 12-10 01-10 02-10 03-10 04-10 电力设备 沪深300 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： zhangzhibang@hazq.com 分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002 邮箱： liuqianlin@hazq.com 分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003 邮箱： zhengyang@hazq.com 联系人：蔡金洋 执业证书号：S0010125040047 邮箱：caijinyang@hazq.com 相关报告 1.1 季度电网投资高增，3 月新能源车销 售回暖 2026-04-09 2.特斯拉更新机器人进展，电力支撑算力 出口高增 2026-04-01 3.北美储能大单落地，电网固定投资高增 2026-03-26 主要观 ...

业绩快报与预告 - 中信证券2026年第一季度实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%，归母净利润102.16亿元，同比增长54.6% [1][2] - 中钨高新预计2026年第一季度归母净利润为9亿元至9.5亿元，同比增长256%至276%，主要因钨原料价格上涨、销量增长及硬质合金订单稳步增长 [1][2] - 德业股份预计2026年第一季度归母净利润为11亿元至12亿元，同比增长55.91%至70.08%，主要因储能逆变器及储能电池包销售收入同比大幅增长 [6] - 全志科技预计2026年第一季度归母净利润为1.95亿元至2.2亿元，同比增长112.99%至140.3%，主要因产品提价、业务拓展及下游客户备货增加 [11] - 瑞芯微预计2026年第一季度归母净利润为3.2亿元至3.4亿元，同比增长52.76%至62.31%，主要因AIoT算力平台增长强劲 [11][12] - 纳微科技预计2026年第一季度营业收入约2.53亿元，同比增长约34.03%，归母净利润约6535.09万元，同比增长约123.69%，主要因色谱填料和层析介质产品销售收入实现50%以上同比增长 [14] - 奥瑞金预计2026年第一季度归母净利润为4.5亿元至5.8亿元，同比下降13%至32%，主要因上年同期确认非经常性投资收益导致基数较高 [10] - 钧达股份2026年第一季度实现归母净利润1416.36万元，同比扭亏为盈，主要因电池片销售单价提升 [17] 2025年度报告 - 润泽科技2025年实现营业收入56.74亿元，同比增长29.99%，归母净利润50.5亿元，同比增长182.07%，AIDC业务核心财务指标已赶上或超越IDC业务 [3] - 中矿资源2025年实现营业收入65.45亿元，同比增长22.02%，归母净利润4.58亿元，同比下降39.54%，锂电新能源材料板块营业成本同比降低5.03% [4] - 南大光电2025年实现营业收入25.85亿元，同比增长9.93%，归母净利润3.2亿元，同比增长18% [5] - 德业股份2025年实现营业收入122.24亿元，同比增长9.08%，归母净利润31.71亿元，同比增长7.11%，拟每10股转增4股并派发现金红利18元 [9] - 瑞芯微2025年实现营业总收入44.02亿元，同比增长40.36%，归母净利润10.4亿元，同比增长74.82% [10] - 新澳股份2025年实现营业收入50.52亿元，同比增长4.37%，归母净利润4.8亿元，同比增长12.1%，羊绒纱线销量3102.4吨，同比增长19.37% [13] - 江海股份2025年实现营业收入54.84亿元，同比增长14.06%，归母净利润6.75亿元，同比增长3.04% [15] - 朗科科技2025年实现营业收入12.4亿元，同比增长49.46%，归母净利润2714.76万元，同比扭亏为盈，主要因存储产品价格上涨及公司适时备货 [18] - 招金黄金2025年实现营业收入5.27亿元，同比增长58.13%，归母净利润1.59亿元，同比扭亏为盈，瓦图科拉金矿黄金产量2.46万盎司，同比增长68.64% [9] - 强达电路2025年实现营业收入9.54亿元，同比增长20.24%，归母净利润1.21亿元，同比增长7.31% [7] - 天秦装备2025年实现营业收入2.32亿元，同比增长0.72%，归母净利润4234.36万元，同比增长1.59% [8] - 太阳电缆2025年实现营业收入120.31亿元，同比下降12.31%，归母净利润8314.53万元，同比下降8.54% [8] - 三联锻造2025年实现营业收入16.42亿元，同比增长5.09%，归母净利润1.1亿元，同比下降24.97%，新项目产能未完全释放导致固定成本较高 [8] - 嘉戎技术2025年实现营业收入5.08亿元，同比下降8.57%，归母净利润5119.37万元，同比增长1.98%，膜组件及耗材业务收入1.03亿元，同比增长13.91% [20] 经营数据 - 华能水电2026年第一季度完成发电量239.58亿千瓦时，同比增加12.52%，上网电量237.46亿千瓦时，同比增加12.51% [16] - 新希望2026年3月销售商品猪130.47万头，销售收入15.47亿元，同比下降19.86%，商品猪销售均价9.74元/公斤，同比下降33.06% [19][20] - 晓鸣股份2026年3月销售鸡产品2853.76万羽，销售收入1.01亿元，环比增长57.50%，同比下降22.50%，鸡苗需求量和价格呈现双提升 [20] 重大事项 - *ST华闻披露重整计划草案，拟以每10股转增12股，产业投资人海南国资联合体以6.1亿元受让5亿股，海南省国资委将成为实控人 [21] - 皖仪科技拟发行可转换公司债券募资不超3.75亿元，用于年产2000台（套）高端质谱仪项目和生产基地智能化升级改造项目 [21] - 利通电子澄清市场传闻，公司液冷产品的研发尚处于前期探讨阶段，目前并无相关产品的具体开发与生产计划 [21] - 华远控股实际控制人北京市西城区国资委正在筹划对下属部分企业集团进行重组，可能涉及公司控股股东华远集团 [22] - 汇源通信公告公司没有石英光纤预制棒及石英光纤制造产能，目前不存在算力数据中心相关光纤光缆、光模块业务 [23][24] - 兆威机电计划参与竞买深圳市宝安区一宗建设用地，投资建设灵巧手及微型驱动系统产业园项目，投资总额约8亿元 [24] - 诺瓦星云取得中信银行出具的专项贷款承诺函，金额不超过9000万元 [24] - 龙泉股份中标城市水源替代工程项目原水连通管工程用预应力钢筒混凝土管及管件，中标价8377.71万元，约占2025年营业收入的5.74% [25] - 睿能科技拟通过发行股份及支付现金方式收购博泰智能75%股权，股票将于2026年4月10日复牌 [27] 股东增减持 - 杭钢股份持股10.18%的股东诚通金控拟通过大宗交易方式减持不超过2%的公司股份 [26]

项目概况 - 公司拟竞买深圳宝安A317 - 0592宗地，面积18,771.34平方米[2] - 项目暂定名宝安灵巧手及微型驱动系统产业园项目[5] - 项目位于深圳宝安新桥东片区[5] 资金与价格 - 项目投资约8亿元，含建设用地出让价款[2] - 土地挂牌起始价4,091万元，竞买保证金818.2万元[4] - 项目资金来源为自有或自筹资金[6] 其他信息 - 土地使用年限30年[4] - 土地取得、价格及时间存在不确定性[7]

会议情况 - 公司于2026年4月8日发董事会会议通知，9日召开，8人全出席[1] 项目投资 - 审议通过参与竞买土地建产业园项目议案[2] 股份回购 - 提请股东会授予董事会回购H股股份一般性授权[3] - 授权期限至2026年度股东会召开日或撤销更改授权日（孰早）[3] - 回购议案通过，待2025年年度股东会审议[3]

汽车业务与客户 - 汽车业务保持高增长，主要增量产品包括车载运动屏幕、汽车主动式升降尾翼、汽车热管理执行器、车载雷达、电子驻车（EPB）等 [2][3] - 核心客户包括博世、比亚迪、理想、长安等主要汽车行业客户，并已取得合作进展 [2] - 智能汽车业务是公司战略发展的重要领域之一，随着汽车电动化渗透率提升和智能化创新，微型传动和驱动系统的应用场景将持续迭代，迎来更多发展机遇 [3] 投资者沟通与信息披露 - 2025年度网上业绩说明会于2026年4月3日采用网络远程文字交流方式召开 [2][4] - 对于引入视频直播、提供会后回放及增加线上视频互动的建议，公司将予以积极考虑 [4] - 公司未来如有股票回购计划，将严格按照相关规定及时履行信息披露义务 [5] 其他问答 - 关于与特斯拉的具体合作情况，公司不便回复涉及具体客户的问题，但始终积极开拓客户，争取更多市场机会 [4] - 本次活动不涉及应披露而未披露的重大信息 [5]

宏观与策略 - **中东地缘冲突是当前市场核心变量，油价走势决定宏观交易逻辑**：自2026年2月28日美伊以冲突爆发以来，市场情绪从避险转向担忧油价上行带来的滞胀和流动性风险[2] - **基准情形下油价在90~120美元/桶高位区间，通胀风险主导**：若美军采取地面行动，油价可能突破120美元，衰退风险显著上升；若和谈出现明显进展，油价可能跌破90美元，市场有望重回全球制造业复苏和再通胀交易[2] - **资产配置建议继续持有能源相关资产预防升级**：根据VIX跟踪恐慌程度，一旦局势缓和应把握超跌板块和长期景气方向机会，如果衰退交易到来，可布局贵金属和美债等[2] - **伊朗局势外溢影响美国中期选举，共和党选情面临逆风**：自中东冲突爆发后，特朗普的支持率下滑至40%左右的危险区间，约六成美国人不赞成其出兵伊朗[3] - **油价上升导致通胀预期渐起，民主党在中期选举中翻转两院的概率正在上升**：共和党近期在佛罗里达州地方选举的失利是一个明确的预警信号[3] 电力设备与新能源行业 - **高温超导产业进入发展加速期**：龙头公司上海超导2025年实现营业收入3.07亿元，同比增长28.01%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长31.14%[4] - **看好可控核聚变需求推动产业跨过“死亡谷”，实现规模降本正循环**：产业进入从1到100的加速期，应用场景有望多点开花[4] - **“算电协同”与“绿电直连”成为AI时代国家新基建战略**：“算电协同”在2026年首次被纳入政府工作报告，绿电主动探索“新能源+”是解决消纳的重要途径[6] - **中国电力赋能AI竞争力，是“算电”协同优化的双向调节**：推荐低估值优质可再生能源标的，包括风光和垃圾焚烧[6] - **协鑫科技2025年硅料现金成本优化支撑毛利率转正**：公司2025年收入144.2亿元，同比减少4.5%；归母净亏损28.7亿元，同比减亏18.8亿元，亏损主要因硅料价格修复不及预期及金融资产计提减值损失17.6亿元[18] - **阳光电源2025年上游原材料涨价短期扰动盈利**：公司2025年实现营收892亿元，同比增长14.6%；归母净利润135亿元，同比增长22%[48] - **公司4Q25归母净利润环比下降62%至15.8亿元**：主要因储能上游原材料价格上涨导致毛利率下滑，4Q25整体毛利率为23%，环比下降13个百分点[48] 基础化工/石油天然气行业 - **霍尔木兹海峡管控逾月致亚洲石化产业链断供加深**：石油断供引发亚洲石化产业链普遍降负，成本抬升及供给收紧推动产品价格普涨[5] - **国际柴油及航煤价差大涨，乙烯/丙烯链顺价受阻，芳烃链表现分化**：亚洲各国因石油战略储备水平及替代能源差异而面临不同风险，中国供应链断裂风险相对较低[5] - **行业资本开支收缩与碳双控将推动供给格局优化**：此次断供有望加速亚洲石化行业格局优化，下游补库需求释放有望带动化工品盈利改善[5] - **长期看，事件将加速我国能源自主可控战略步伐**：预计现代煤化工、绿氢、新能源等石油需求替代路线的发展进程有望加速[5] 重点公司业绩与展望 - **中国外运2025年营收968.1亿元，同比下降8.3%**；归母净利润40.2亿元，同比增长2.7%；扣非净利16.8亿元，同比下降46.95%[7] - **公司宣布年末每股派息0.155元，对应全年分红率54%**：中长期看好公司凭借综合性物流解决方案及海外市场深耕布局平滑市场波动[7] - **中国交建2025年营收7311.09亿元，同比下降5.29%**；归母净利147.51亿元，同比下降36.92%[7] - **公司2026年新签合同计划增速不低于2.6%，收入计划增速不低于6.8%**：彰显经营改善信心[7] - **龙源电力2025年营收302.53亿元，同比下降18.6%**；归母净利45.26亿元，同比下降28.8%[8] - **公司依托“擎源”大模型推进智能运维**：市场化交易导致电价承压，环境价值提升或将稳定收益率[8] - **沃尔核材2025年营收84.51亿元，同比增长22%**；归母净利润11.44亿元，同比增长35%[11] - **业绩增长系英伟达GB200/GB300机柜快速上量带动铜缆需求提升**：随着AI超节点对铜连接需求增长及公司产能释放，有望进一步提升份额[11] - **桂冠电力2025年营收103.93亿元，同比增长8.28%**；归母净利32.80亿元，同比增长43.63%[12] - **2025年公司累计DPS为0.293元/股，分红比例高达70.42%**：股息率3.0%[12] - **澜起科技2025年营收54.56亿元，同比增长49.9%**；归母净利润22.36亿元，同比增长58.4%[36] - **AI数据中心建设加速带动内存接口芯片需求旺盛**：公司持续拓展CXL MXC、PCIe Switch等新品带来新成长空间[36] - **中国神华2025年营收2949.16亿元，同比下降13.21%**；归母净利528.49亿元，同比下降5.30%[39] - **公司凭借“煤-电-运-化”一体化产业链优势和成本管控能力，业绩具备较强韧性**：短期看好“美以伊冲突”或催化煤炭替代油气需求[39] 其他行业与公司动态 - **极兔速递2025年营收121.6亿美元，同比增长18.5%**；归母净利1.98亿美元，同比增长97.3%[15] - **盈利增长强劲主因东南亚及新市场电商市场高增**：25年公司总件量301.3亿件，同比增长22.2%[15] - **鼎捷数智2025年营收24.33亿元，同比增长4.39%**；公司拥有电子、半导体、装备制造等行业优势布局，2026年有望加速AI商业化落地[15] - **兆威机电2025年营收17.16亿元，同比增长12.52%**；受益于汽车智能化与电动化趋势，人形机器人灵巧手产业链布局持续推进[25] - **晶晨股份2025年营收67.93亿元，同比增长14.6%**；公司预计2026年全年营收将增长25%-45%[26] - **纳芯微2025年营收33.68亿元，同比增长71.80%**；汽车电子、泛能源领域复苏以及麦歌恩并表带动营收高增[33] - **豪威集团2025年营业收入288.6亿元，同比增长12.1%**；毛利率30.6%，同比提升1.2个百分点[44] - **受益于汽车智驾平权，公司汽车CIS业务有望高速增长**：预计将带动汽车业务收入超过手机业务[44] - **TCL电子与索尼在家庭娱乐领域成立合资公司**：此举是公司全球化与中高端化战略中的标志性事件，战略意义高于短期财务贡献[29] - **舜宇光学科技2025年收入432.3亿元，同比增长12.9%**；归母净利润46.4亿元，同比增长71.9%[42] - **公司提出向“光学感知智能体”方向转型**：围绕感知、传输、处理、存储、显示多元布局[42] 评级变动 - **宇通客车评级由“增持”上调至“买入”**，目标价45.48元[49] - **珠海冠宇评级由“买入”下调至“增持”**，目标价17.28元[49] - **中广核矿业评级由“增持”上调至“买入”**，目标价5.07港元[49] - **颐海国际评级由“增持”上调至“买入”**，目标价20.69港元[49] - **拼多多评级由“持有”上调至“买入”**，目标价133.00美元[49] - **豫园股份评级由“买入”下调至“增持”**，目标价5.00元[49]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [6] - 目标价格：147.00元 [6] - 核心观点：业绩符合预期，精密零部件业务营收与利润高增，贡献增长动力；公司灵巧手产品前瞻布局机器人赛道，“A+H”双资本平台推进全球化战略，看好公司业绩持续增长 [2][12] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入17.16亿元，同比增长12.5%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长13.0% [4][12] - **2025年第四季度业绩**：单季营收4.60亿元，同比-1.5%，环比-1.8%；归母净利润0.73亿元，同比+10.8%，环比+7.5% [12] - **盈利能力**：2025年综合毛利率为33.7%，同比提升2.23个百分点；2025Q4毛利率达37.5%，同比提升6.38个百分点，环比提升4.83个百分点 [12] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为23.02亿元、30.19亿元、38.72亿元，同比增长率分别为34.2%、31.1%、28.2%；预计同期归母净利润分别为3.54亿元、4.42亿元、5.47亿元，同比增长率分别为39.2%、24.8%、23.9% [4][12] - **每股收益预测**：维持2026-2027年EPS预测为1.32元、1.65元，新增2028年EPS预测为2.05元 [12] 分业务与分行业分析 - **微型传动业务**：2025年实现营收10.31亿元，同比增长6.8%，占总营收60.1%；毛利率为28.7%，同比微降0.20个百分点，业务稳健 [12] - **精密注塑件业务**：2025年实现营收5.90亿元，同比增长27.4%，占总营收34.7%；实现毛利2.53亿元，同比增长32.3%；毛利率达42.5%，同比提升1.57个百分点，是增长主要动力 [12] - **汽车行业**：2025年实现收入11.05亿元，同比增长23.4%，占总收入64.4%，主业稳健增长 [12] - **具身机器人行业**：2025年实现收入2387万元，同比大幅增长297.17% [12] 机器人灵巧手新业务进展 - **产品发布**：2025年7月推出新一代仿生灵巧手（DM17全直驱款与LM06连杆款），实现了从零部件生产到提供系统化产品的跨越 [12] - **技术突破**：实现4mm空心杯电机的小批量生产，为灵巧手轻量化提供解决方案 [12] - **生态合作**：与银河通用、星海图、途见科技等12家企业签署战略合作，共建灵巧手生态，推动场景落地 [12] - **战略定位**：灵巧手业务被视作公司在具身机器人行业中塑造的第二增长曲线 [12] 费用与资本结构 - **期间费用率**：2025年为18.55%，同比上升1.26个百分点 [12] - **费用细分**：销售/管理/财务/研发费用率分别为3.86%、6.24%、-1.72%、10.16%，分别同比变化-0.09、+0.94、+0.43、-0.02个百分点；管理费用率上升主要因管理层股份支付及苏州产业园投产带来管理人员增加 [12] - **资产负债表**：截至报告期末，股东权益为34.83亿元，每股净资产13.02元，市净率（现价）为7.4倍，净负债率为-25.33% [8] 市场数据与估值 - **当前股价**：96.00元 [7] - **市值与股本**：总市值256.78亿元；总股本2.67亿股，其中流通A股2.07亿股，流通H股0.27亿股 [7] - **近期股价表现**：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-19%、-23%、-25%；相对指数升幅分别为-12%、-22%、-53% [11] - **估值水平**：基于最新股本摊薄，2025A、2026E、2027E、2028E的市盈率（P/E）分别为102.44倍、73.60倍、58.97倍、47.59倍 [4] - **可比公司估值**：选取伟创电气和鸣志电器作为可比公司，其2026E平均市盈率为102.92倍，2027E平均市盈率为76.59倍 [15]

财务表现 - 2025年公司实现营收17.16亿元，同比增长12.52% [2] - 2025年净利润为2.54亿元，同比增长12.97% [2] - 2025年扣非后净利润为2.25亿元，同比增长22.60% [2] - 2025年综合毛利率为33.66%，同比提升2.23个百分点 [2] - 2025年度拟每10股派发现金红利3.85元(含税)，现金分红总额约1.03亿元，占当期净利润约40.49% [4] 业务板块进展 - 2025年公司智能汽车业务营收超过11亿元 [7] - 机器人业务聚焦灵巧手产品，已发布A17、B06、B20系列，关键部件模组已推出，批量化生产持续推进中 [8] - 电动滚筒产品作为平台化产品，客户开拓进展顺利 [10] - 公司重点围绕“传动+电机+电控”一体化能力，在机器人、低空经济、AI端侧应用等领域积极布局 [10] 运营与战略 - 公司通过动态备料、技术改造、工艺创新及与客户供应商协商等方式应对原材料价格上涨 [5] - 资本开支聚焦产能布局、研发投入及数字化转型，苏州生产基地已于2025年投入使用，泰国生产基地建设稳步推进中 [9] - 公司致力于推进AI与数智化技术在全流程运营中的深度融合 [9] - 自上市以来，公司连续6年实施现金分红，累计分红达4.35亿元（含2025年度拟派发金额） [4]

股本变动 - 公司回购注销1名激励对象7000股限制性股票，总股本由240,203,500股变更为240,196,500股[1] - 2025年8月28日至2026年3月15日激励对象行权537,900股，总股本增加至240,734,400股[2] - 公司发行26,748,300股H股于2026年3月9日在港交所主板上市，总股本变为267,482,700股[3][4] 章程修订 - 《公司章程》修订后公司于2025年11月21日备案在港首次公开发行H股并于2026年3月9日上市[5] - 《公司章程》修订后公司注册资本为267,482,700元，总股本为267,482,700股[5] - 《公司章程》经股东会审议通过后，自H股在港交所上市之日起生效施行[11] - 修订后的《公司章程》于2026年3月31日披露[7] 规则规定 - 股权登记日与会议日期间隔不少于2个工作日且不多于7个工作日，且确认后不得变更[6] - 股东买入违规股份，超比例部分36个月内不得行使表决权，不计入出席股东会有表决权股份总数[7] - 公司12个月内同类交易按累计计算，已履行审议程序的不纳入累计金额范围[9] - 公司进行证券投资等投资事项应由董事会或股东会审议批准，不得授予个人审批权[9] - 公司至少每三年重新审阅一次股东分红回报规划[10] 待审议事项 - 拟变更注册资本及修订《公司章程》事项尚需提交公司股东会审议，以市场监管部门核准登记为准[7]