报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][78] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司专注定制化微特减速电机研发、制造和销售，产品线丰富，业绩回暖，下游应用领域广泛，技术和质量领先，客户优质，且不断拓宽应用领域，预计未来营收和利润将持续增长，故给予“增持”评级 [1][5][78] 根据相关目录分别进行总结 深耕微特减速电机领域，持续拓展下游应用场景 - 公司专注定制化微特减速电机，产品线超3000种规格型号，与众多国内外知名企业合作 [1][15] - 2024年业绩回暖，营收2.82亿元，同比增61.69%，归母净利润0.95亿元，同比增98.51%；2025Q1营收0.55亿元，同比增35.97%，归母净利润0.17亿元，同比增28.31% [1] - 储能和房车减速电机为主要营收来源，太阳能电机占比快速提升 [21] - 盈利能力较高，2020 - 2025Q1销售毛利率和净利率维持一定水平，各产品毛利率有差异 [25] - 股权结构集中，2024年限制性股票激励计划落地，激励35人，受让58万股 [26][28] 减速电机千亿赛道，下游应用领域广泛 - 减速电机是电机和减速机构集成体，技术特点突出，下游应用广泛，2023年中国市场规模884亿元，预计2030年达1156亿元，CAGR为5.12% [32][33] - 输配电储能减速电机是高压开关关键部件，全球电网投资景气向上，有望带动需求增长 [36][37] - 房车减速电机用于房车自动化装置，全球房车市场规模有望稳定提升，预计2024 - 2025年销量和市场规模增长 [39][41] - 太阳能电机是光伏跟踪支架核心部件，海外安装量高增，中国市场有望发展 [45][46] 工艺技术及产品质量行业领先，下游客户质优面广 - 公司重视研发，2024年研发费用0.13亿元，占比4.7%，截至2024年底有82项专利 [52] - 研发团队成熟资深，能响应客户需求并主动研发 [54] - 微特电机客户壁垒高，公司与输配电、光伏、房车、道闸等领域头部企业长期合作 [56][57] 不断拓宽应用领域，积极打造新成长曲线 - 人形机器人领域，公司全方位规划，短期合作开发，长期定制电机 [61][65] - 电动自行车有轮毂和中置电机两种驱动形式，道闸用无刷减速电机，公司已启动相关研发并与熵基科技和海康威视合作 [66][73] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2025 - 2027年储能减速电机营收增速20%、17%、15%，毛利率47.2%；房车减速电机收入增速30%、25%、20%，毛利率51%；太阳能电机业务收入增速60%、40%、30%，毛利率23.9%；其他业务收入增速30%，毛利率50.5% [75][76] - 估值与投资建议：预计2025 - 2027年营业收入364、451、543亿元，同比增速29%、24%、20%；归母净利润114、135、159亿元，同比增速20%、19%、18%；EPS分别为2.03、2.41、2.84元/股，对应PE分别为34、29、24倍，给予“增持”评级 [5][78]