报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 考虑全球AI基础设施景气度有望持续上行，公司推进先进产品研发，多元业绩弹性有望加速释放，预计公司2025 - 2027年分别实现收入7564.19/9126.78/10552.89亿元，归母净利润分别为293.66/353.90/402.21亿元，对应PE分别为13.0/10.8/9.5倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 发行股数19858.86百万，流通股19857.58百万，总市值382680.29百万元，3个月日均交易额2267.70百万元，主要股东China Galaxy Enterprise Limited持股36.72% [3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为7.0%、8.3%、 - 13.0%、 - 19.4%，相对上证综指涨跌幅分别为 - 10.2%、4.2%、 - 13.7%、 - 26.2% [2] 财务数据 营收与利润 - 2024年全年收入6091.35亿元，同比+27.88%，归母净利润232.16亿元，同比+10.34%，扣非归母净利润234.14亿元，同比+15.86%；25Q1营收1604.15亿元，同比+35.16%/环比 - 7.15%，归母净利润52.31亿元，同比+24.99%/环比 - 35.23%，扣非归母净利润49.03亿元，同比+14.76%/环比 - 43.52% [8] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为7564.19/9126.78/10552.89亿元，增长率分别为24.2%、20.7%、15.6%；归母净利润分别为293.66/353.90/402.21亿元，增长率分别为26.5%、20.5%、13.7% [7] 盈利能力 - 2024年毛利率7.28%，同比减少0.78pct，归母净利率3.81%，同比减少0.61pct，扣非归母净利率3.84%，同比减少0.40pcts；2025Q1毛利率6.73%，同比 - 0.90pct，归母净利率3.26%，同比 - 0.27pct，扣非归母净利率3.06%，同比 - 0.54pct [8] 业务板块 - 云计算业务2024年营业收入3193.77亿元，同比增长64.37%，占比超五成；AI服务器营收同比增幅超150%，占比突破四成，通用服务器营收同比增长20%；2025Q1板块营业收入同比增长超50%，AI、通用服务器营收同比超50%，云服务商、品牌客户服务器营收同比分别超60%、30% [8] - 通信及移动网络设备业务2024年营业收入2878.98亿元，同比稳定增长；5G终端精密机构件出货量同比增长10%，400G、800G高速交换机同比增长数倍 [8]