报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 看好公司蜂窝芯材的景气延续，核心产品的红利释放以及在产品、研发、销售等支持下未来的潜力持续突破，考虑到产能不断扩张，看好公司25年及后续业绩高增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本1.4625亿股，流通股本4795万股，市价42.99元，市值62.8729亿元，流通市值20.6153亿元 [3] 公司业绩情况 - 2025年一季度实现营业收入1.15亿元，同比增长27.43%；归母净利润0.31亿元，同比增长49.92% [7] - 2025年一季度延续24Q4产能满产满销的趋势，经营情况呈现淡季不淡的态势，相比2024年Q1，子公司亏损的拖累影响已基本消除，带动利润端恢复加速 [7] - 2025年一季度综合毛利率39.71%，环比增加2.3个百分点；净利润率26.29%，环比增加3.35个百分点 [7] 公司业务情况 - 公司为国内芳纶纸产业寡头企业，主营业务芳纶纸被广泛应用于电气电力、航空航天、轨道交通、新能源、军工等重要领域，是重要的化工新材料之一，市占率为全球第二 [7] - 本轮关税战中，杜邦中国已受到国家市场监管总局反垄断调查，目前最终结果不明，中美博弈大背景下，芳纶纸国产替代有望提速，公司战略价值凸显 [7] - 公司投资的产能1500吨/年“新型功能纸基材料产业化项目”已经进入设备安装阶段，预计投产后公司总产能可达4500吨/年，预计未来市占率有望进一步提升 [7] 公司新产品情况 - 新产品RO膜基材预计2025年开始产业化工作，终端产品可用于电子、医药、化工、食品等诸多领域 [7] - 闪蒸无纺布可用在医疗防护、医疗包装、食品包装、建材防水、家居装饰领域，公司中试线产品集中在建材防水领域，看好公司闪蒸无纺布产品应用于其他领域 [7] 公司盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为4.9亿元、6亿元、7.44亿元，增长率分别为20%、23%、24% [2] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.24亿元、1.61亿元、2.01亿元，增长率分别为23%、30%、25% [2] - 预计2025 - 2027年公司每股收益分别为0.85元、1.1元、1.38元 [2]