报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩延续稳健趋势，主业APP用户情况稳中向好，全面AI战略落地持续丰富内容生态，新业务持续提速，AI应用不断深化，出海业务未来可期 [7] - 根据最新财报，预测公司25 - 27年归母净利润1.3/1.5/1.8亿元，参考可比公司给予25年60xPE，对应目标价38.40元/股，维持“买入”评级 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为14.52亿、15.18亿、17.04亿、19.25亿、23.22亿元，同比增长18.2%、4.5%、12.3%、13.0%、20.6% [3] - 2023 - 2027年营业利润分别为0.83亿、0.83亿、1.59亿、1.83亿、2.28亿元，同比增长 - 17.3%、 - 0.4%、91.7%、15.0%、24.6% [3] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为0.75亿、0.75亿、1.27亿、1.45亿、1.81亿元，同比增长 - 11.9%、0.6%、68.4%、14.7%、24.8% [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营收15.2亿元，同比增长4.55%，实现归母净利润0.75亿元，同比增长0.62%；单Q4实现营收5.1亿元，同比增长2.61%，实现归母净利润0.71亿元，同比增长17.7% [7] - 25Q1实现收入2.7亿元，同比下降9.41%，实现归母净利润 - 859万元，同比增长62.2% [7] 主业APP情况 - 2024年“什么值得买”APP MAU为3967.8亿人，同比增加1.0% [7] - 2024年APP内容发布量达到3404.2万条，同比增长19.31%，其中AIGC内容占比44.1%，同比大增43.51% [7] - 2024年下单用户渗透率同比提升0.58pcts至14.07%，电商点击用户渗透率同比提升1.23pcts至61.69% [7] - 2024年“什么值得买”APP总体实现GMV193亿元，同比下降7.7%，实现订单1.95亿单，同比下降1.0% [7] 新业务情况 - 2024年运营服务费收入为3.27亿，同比增长17.29%，代运营服务客户拓展至食品家居等行业，运营子公司推出AI工具“神灯素材助手” [7] - 2024年实现品牌营销收入1.26亿，同比增长3.77% [7] 出海业务情况 - 2024年实现境外收入480.7万元，同比增长19.9% [7] - “什么值得买”泰国版App已构建成熟本地化运营方案，25年计划在东南亚依托泰国方案拓展业务 [7] 可比公司估值 - 蓝色光标、因赛集团、浙文互联、天下秀、遥望科技等可比公司2025E市盈率均值为59.83 [9]