报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 考虑全球AI基础设施景气度有望持续上行，公司不断推进先进产品研发，且多元业绩弹性有望加速释放，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入7564.19/9126.78/10552.89亿元，实现归母净利润分别为293.66/353.90/402.21亿元，对应2025 - 2027年PE分别为13.0/10.8/9.5倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码601138.SH，市场价格为人民币19.27，板块评级为强于大市 [1] - 发行股数19,858.86百万，流通股19,857.58百万，总市值382,680.29百万元，3个月日均交易额2,267.70百万元，主要股东China Galaxy Enterprise Limited持股比例36.72% [3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为7.0%、8.3%、 - 13.0%、 - 19.4%，相对上证综指涨跌幅分别为 - 10.2%、4.2%、 - 13.7%、 - 26.2% [2] 财务数据 历史及预测财务指标 - 2023 - 2027E主营收入分别为476,340、609,135、756,419、912,678、1,055,289百万元，增长率分别为 - 6.9%、27.9%、24.2%、20.7%、15.6%；归母净利润分别为21,040、23,216、29,366、35,390、40,221百万元，增长率分别为4.8%、10.3%、26.5%、20.5%、13.7%等 [7] 2024年及2025Q1业绩情况 - 2024年全年实现收入6091.35亿元，同比 + 27.88%，归母净利润232.16亿元，同比 + 10.34%等；2025Q1实现营收1604.15亿元，同比 + 35.16%/环比 - 7.15%，归母净利润52.31亿元，同比 + 24.99%/环比 - 35.23%等 [8] 业务板块情况 - 2024年云计算业务营业收入达3193.77亿元，同比增长64.37%，AI服务器营收同比增幅超150%，通用服务器营收同比实现20%增长；通信及移动网络设备业务营业收入2878.98亿元，同比稳定增长，5G终端精密机构件出货量同比增长10%，400G、800G高速交换机同比增长数倍 [8] - 2025年一季度云计算业务板块营业收入同比增长超过50%，AI服务器、通用服务器营业收入同比皆超过50%；通讯及移动网络设备业务有效实现对客户的稳健出货 [8]