报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收70.35亿元，同比+4%；归母净利润0.40亿元，同比+65%；扣非归母净利润 - 0.68亿元 2025年一季度，营收18.07亿元，同比+28%；归母净利润0.20亿元，同比+30%；扣非归母净利润0.23亿元，同比+64% [5] - 2025年前四个月公司乘用车产销同比增幅超100%，1 - 4月生产新能源车4511辆，同比+178%；销售新能源车12882辆，同比+108%；生产其他乘用车7110辆，销售7703辆 [6] - “AI + 车”战略有序推进，2025年2月联合吉利等宣布打造技术合作标杆；3月与多方签署《车BU投资框架协议》，设立合资公司，其“千里浩瀚”产品将深度合作吉利 公司计划2025年加速推进智能座舱业务，实现技术创新 [6] - 预计2025 - 2027年公司有望实现营收92.38/123.55/154.78亿元，同比增长31.31%、33.75%、25.28%；分别实现归母净利润0.89、1.84、3.30亿元，同比增长123.54%、105.97%、79.34% [7] 公司基本情况 - 最新收盘价8.93元，总股本/流通股本45.21亿股，总市值/流通市值404亿元，52周内最高/最低价10.30 / 2.76元，资产负债率46.3%，市盈率893.00，第一大股东为重庆满江红股权投资基金合伙企业(有限合伙) [3] 2024年营收拆分 - 乘用车业务收入42.17亿元，同比+13%，合计销售乘用车57777辆，其中新能源车24525辆（内销24504辆，出口21辆），其他汽车33252辆（内销19103辆，出口14149辆） [7] - 摩托车业务收入21.40亿元，同比+5.27% [7] - 内燃机业务收入4.28亿元，同比+6.97% [7] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为7035、9238、12355、15478百万元，增长率分别为3.9%、31.3%、33.7%、25.3% [9] - 营业成本分别为6403、8260、11050、13793百万元 [9] - 税金及附加分别为104、135、185、229百万元 [9] - 销售费用分别为338、370、371、433百万元 [9] - 管理费用分别为289、305、420、464百万元 [9] - 研发费用分别为407、453、568、697百万元 [9] - 财务费用分别为75、 - 26、 - 14、 - 42百万元 [9] - 资产减值损失分别为 - 134、 - 56、 - 53、 - 75百万元 [9] - 营业利润分别为 - 251、106、212、384百万元，增长率分别为23.1%、142.1%、100.2%、81.3% [9] - 营业外收入分别为4、9、10、8百万元 [9] - 营业外支出分别为39、9、12、22百万元 [9] - 利润总额分别为 - 287、105、210、369百万元 [9] - 所得税分别为42、6、5、2百万元 [9] - 净利润分别为 - 329、99、205、367百万元 [9] - 归母净利润分别为40、89、184、330百万元，增长率分别为65.3%、123.5%、106.0%、79.3% [9] - 每股收益分别为0.01、0.02、0.04、0.07元 [9] 资产负债表 - 货币资金分别为3679、3404、4751、5608百万元 [9] - 应收票据及应收账款分别为1487、2149、2720、3429百万元 [9] - 预付款项分别为19、25、32、41百万元 [9] - 存货分别为2267、3030、4033、4851百万元 [9] - 流动资产合计分别为8086、9650、12874、15490百万元 [9] - 固定资产分别为1910、1824、1701、1615百万元 [9] - 在建工程分别为33、39、76、83百万元 [9] - 无形资产分别为1668、1729、1773、1871百万元 [9] - 非流动资产合计分别为13628、14003、14341、14743百万元 [9] - 资产总计分别为21714、23653、27216、30233百万元 [9] - 短期借款分别为617、848、751、751百万元 [9] - 应付票据及应付账款分别为5679、6376、8947、11172百万元 [9] - 其他流动负债分别为2212、2837、3618、4169百万元 [9] - 流动负债合计分别为8508、10061、13317、16092百万元 [9] - 其他分别为1540、1740、1842、1717百万元 [9] - 非流动负债合计分别为1540、1740、1842、1717百万元 [9] - 负债合计分别为10048、11800、15158、17809百万元 [9] - 股本均为4521百万元 [9] - 资本公积金均为8643百万元 [9] - 未分配利润分别为 - 2787、 - 2685、 - 2528、 - 2247百万元 [9] - 少数股东权益分别为1154、1164、1184、1221百万元 [9] - 其他分别为134、210、237、287百万元 [9] - 所有者权益合计分别为11665、11853、12057、12425百万元 [9] - 负债和所有者权益总计分别为21714、23653、27216、30233百万元 [9] 现金流量表 - 净利润分别为 - 329、99、205、367百万元 [9] - 折旧和摊销分别为522、221、229、242百万元 [9] - 营运资本变动分别为500、 - 620、1369、851百万元 [9] - 其他分别为 - 168、 - 248、 - 339、 - 372百万元 [9] - 经营活动现金流净额分别为525、 - 548、1464、1089百万元 [9] - 资本开支分别为 - 369、 - 253、 - 129、 - 185百万元 [9] - 其他分别为639、58、61、131百万元 [9] - 投资活动现金流净额分别为269、 - 195、 - 68、 - 54百万元 [9] - 股权融资均为0百万元 [9] - 债务融资分别为 - 281、428、5、 - 125百万元 [9] - 其他分别为 - 174、14、 - 54、 - 53百万元 [9] - 筹资活动现金流净额分别为 - 455、441、 - 49、 - 177百万元 [9] - 现金及现金等价物净增加额分别为335、 - 275、1347、857百万元 [9] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率分别为3.9%、31.3%、33.7%、25.3%；营业利润增长率分别为23.1%、142.1%、100.2%、81.3%；归属于母公司净利润增长率分别为65.3%、123.5%、106.0%、79.3% [9] - 获利能力方面，毛利率分别为9.0%、10.6%、10.6%、10.9%；净利率分别为0.6%、1.0%、1.5%、2.1% [9] - 偿债能力方面，资产负债率分别为46.3%、49.9%、55.7%、58.9%；流动比率分别为0.95、0.96、0.97、0.96 [9] - 营运能力方面，应收账款周转率分别为5.75、5.79、5.83、5.79；存货周转率分别为2.49、3.12、3.13、3.11；总资产周转率分别为0.32、0.41、0.49、0.54 [9] - 每股指标方面，每股收益分别为0.01、0.02、0.04、0.07元；每股净资产分别为2.32、2.36、2.40、2.48元 [9] - 估值比率方面，相关数值分别为1008.90、451.33、219.13、122.19；另一组相关数值分别为3.84、3.78、3.71、3.60 [9]