报告公司投资评级 - 预计2025年归母净利润25亿元,对应PE为15倍,维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年Q4收入同环比下降预计是坩埚价格下降导致,光伏行业仍处于周期底部,拖累公司业绩表现;半导体设备收入跟随行业复苏呈增长态势,去年末在手订单超33亿元(含税);蓝宝石收入受益于LED灯具二次替换需求同比高速增长;碳化硅衬底业务加速向8寸转型,出货量持续提升 [9] - 2024年制造业务毛利率34.82%,同比下降8.20pct;设备及其服务毛利率36.36%,同比下降2.46pct;材料毛利率28.71%,同比下降27.44pct,预计是坩埚价格大幅下降所致;2024年公司减值计提充分,资产减值和信用减值合计约12亿元,对Q4归母净利产生较大影响 [9] - 2025年半导体设备市场有望保持两位数增长,公司积极抢占国产替代市场;半导体衬底材料业务进展积极,蓝宝石材料有望量价齐升,碳化硅衬底加快向8英寸转型;半导体耗材及零部件方面,石英坩埚产品取得技术和规模双领先,覆盖高端半导体设备核心部件的全产品体系 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入175.77亿元,同比下降2.26%;归母净利25.1亿元,同比下降44.93%;2024Q4实现收入30.99亿元,同比下降31.47%,环比下降28.45%;归母净利 - 4.5亿元,同比下降143.13%,环比下降152.13% [2][4] 各业务表现 - 半导体设备收入跟随行业复苏呈增长态势,去年末在手订单超过33亿元(含税) [9] - 蓝宝石收入受益于LED灯具二次替换需求同比高速增长 [9] - 碳化硅衬底业务加速向8寸转型,出货量持续提升 [9] 盈利情况 - 2024年制造业务毛利率34.82%,同比下降8.20pct;设备及其服务毛利率36.36%,同比下降2.46pct;材料毛利率28.71%,同比下降27.44pct,预计是坩埚价格大幅下降所致 [9] 减值情况 - 2024年公司减值计提充分,资产减值和信用减值合计约12亿元,其中就个别客户应收账款单项计提坏账准备2.5亿元,个别客户发出商品计提存货跌价准备3.41亿元,石英坩埚原材料等计提存货跌价准备3.49亿元 [9] 2025年展望 - 半导体设备市场有望保持两位数增长,公司在硅片制造端、芯片制造和封装端、碳化硅装备方面均有布局并取得进展 [9] - 半导体衬底材料业务进展积极,蓝宝石材料有望量价齐升,碳化硅衬底加快向8英寸转型,前瞻布局AI眼镜消费电子市场,推进12英寸光学级碳化硅衬底材料产业化 [9] - 半导体耗材及零部件方面,石英坩埚产品取得技术和规模双领先,石英制品领域实现产品延伸,覆盖高端半导体设备核心部件的全产品体系,已覆盖多家行业头部企业 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|17577|14860|15054|16260| |营业成本(百万元)|11714|10443|10411|11268| |毛利(百万元)|5862|4417|4644|4991| |营业利润(百万元)|3081|2959|3076|3236| |利润总额(百万元)|3070|2959|3076|3236| |净利润(百万元)|2664|2634|2738|2880| |归属于母公司所有者的净利润(百万元)|2510|2502|2601|2736| |EPS(元)|1.92|1.91|1.99|2.09| |经营活动现金流净额(百万元)|1773|3435|4183|4689| |投资活动现金流净额(百万元)|-2176|-465|-315|-185| |筹资活动现金流净额(百万元)|-655|-25|-25|-25| |现金净流量(不含汇率变动影响)(百万元)|-1058|4479|2946|3843| |货币资金(百万元)|2787|5733|9576|14055| |应收账款(百万元)|3223|2506|2412|2456| |存货(百万元)|10884|12023|11668|12672| |流动资产合计(百万元)|21143|24348|27774|33550| |固定资产合计(百万元)|5491|5952|5873|5458| |资产总计(百万元)|31550|34530|37536|42738| |短期贷款(百万元)|709|709|709|709| |应付款项(百万元)|4636|4647|5185|5770| |流动负债合计(百万元)|12126|12473|12740|15063| |负债合计(百万元)|13616|13963|14230|16553| |归属于母公司所有者权益(百万元)|16621|19123|21724|24460| |少数股东权益(百万元)|1313|1445|1581|1725| |股东权益(百万元)|17934|20568|23305|26185| |负债及股东权益(百万元)|31550|34530|37536|42738| |每股收益(元)|1.92|1.91|1.99|2.09| |每股经营现金流(元)|1.35|2.62|3.19|3.58| |市盈率|16.61|14.88|14.31|13.60| |市净率|2.51|1.95|1.71|1.52| |EV/EBITDA|10.61|8.35|6.86|5.47| |总资产收益率|8.0%|7.2%|6.9%|6.4%| |净资产收益率|15.1%|13.1%|12.0%|11.2%| |净利率|14.3%|16.8%|17.3%|16.8%| |资产负债率|43.2%|40.4%|37.9%|38.7%| |总资产周转率|0.51|0.45|0.42|0.41| [14]
晶盛机电(300316):2024年充分计提减值轻装上阵,半导体设备及材料加速国产化