报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 4月29日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收6091.35亿元、同比增长27.88%，归母净利润232.16亿元、同比增长10.34%，扣非归母净利润234.14亿元、同比增长15.86%；2025年一季度营收1604.15亿元、同比增长35.16%，归母净利润52.31亿元、同比增长24.99%，扣非归母净利润49.03亿元、同比增长14.76% [1][5] - 2024年云计算收入3193.77亿元、同比增长64.37%，通信及移动网络设备收入2878.98亿元、同比增长3.2%，工业互联网收入9.40亿元、同比下滑42.92%；分地区收入中墨西哥、越南、新加坡、大陆及其他分别为2102.72、459.31、45.09、3475.02亿元 [11] - 2025年一季度产品结构持续优化，云计算业务、AI服务器、通用服务器营业收入同比皆超50%；云服务商服务器营收同比增长超60%，品牌客户服务器营收同比增长超30% [11] - 公司能受益于AI浪潮享第二轮成长曲线，与战略定位、客户结构、制造实力等自身禀赋有关；公司形成“2+2”新型战略，发展“高端智能制造+工业互联网”并布局“大数据（包含元宇宙算力及储能）+机器人”；客户结构方面与行业内全球领先头部客户有深度合作 [11] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润272.46、351.81、388.59亿元，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 利润表（百万元） - 2024 - 2027年营业总收入分别为609135、761419、989845、1088830 [18] - 2024 - 2027年营业成本分别为564814、710404、923525、1015878 [18] - 2024 - 2027年毛利分别为44321、51015、66320、72952 [18] 资产负债表（百万元） - 2024 - 2027年货币资金分别为72434、27342、29696、53149 [18] - 2024 - 2027年应收账款分别为94508、134948、170948、183317 [18] - 2024 - 2027年存货分别为85266、115783、150545、161510 [18] 现金流量表（百万元） - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为23820、 - 4163、16691、37857 [18] - 2024 - 2027年投资活动现金流净额分别为 - 10898、 - 18653、 - 10662、 - 11854 [18] - 2024 - 2027年筹资活动现金流净额分别为 - 24432、 - 22276、 - 3675、 - 2550 [18] 基本指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为1.17、1.37、1.77、1.96 [18] - 2024 - 2027年市盈率分别为18.39、13.62、10.55、9.55 [18] - 2024 - 2027年市净率分别为2.80、2.05、1.71、1.44 [18]