报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5][9] 报告的核心观点 - 根据年报调整盈利预测并引入2027年盈利预测，预计2025 - 2027年每股收益分别为0.96、1.14和1.3元，参考可比公司，给予2025年17倍PE估值，对应目标价16.32元 [4][9] - 2024年公司业绩下降主要系金价过高压制需求，全年预计分红率为102.1%，维持高分红 [8] - 加盟业务下滑幅度较大，电商业务收入同比增长11.4%，自营业务收入同比增长7.8% [8] - 2024年公司净关店98家，其中加盟门店净关店120家，自营门店净开店22家 [8] - 2024年公司毛利率同比增长2.7pct至20.8%，归母净利率同比下降0.8pct至7.3% [8] - 2025年公司将聚焦四大业务增长方向，管理层对2025年保持乐观，收入和净利润增速目标均为5 - 15% [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测并引入2027年盈利预测，预计2025 - 2027年每股收益分别为0.96、1.14和1.3元，原25 - 26年为1.16和1.33元 [4][9] - 参考可比公司，给予2025年17倍PE估值，对应目标价16.32元，维持“增持”评级 [4][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,290|13,891|14,054|15,056|16,521| |同比增长(%)|46.5%|-14.7%|1.2%|7.1%|9.7%| |营业利润(百万元)|1,695|1,283|1,326|1,605|1,825| |同比增长(%)|20.3%|-24.3%|3.3%|21.1%|13.7%| |归属母公司净利润(百万元)|1,316|1,010|1,049|1,252|1,423| |同比增长(%)|20.7%|-23.2%|3.8%|19.4%|13.7%| |每股收益（元）|1.20|0.92|0.96|1.14|1.30| |毛利率(%)|18.1%|20.8%|21.8%|21.9%|21.9%| |净利率(%)|8.1%|7.3%|7.5%|8.3%|8.6%| |净资产收益率(%)|21.2%|15.9%|15.1%|15.3%|14.9%| |市盈率|11.2|14.6|14.1|11.8|10.4| |市净率|2.3|2.3|1.9|1.7|1.4| [4] 行业可比公司估值 |公司名称|公司代码|股价（元）|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |老凤祥|600612|48.98|3.73|3.37|3.68|3.76|13|15|13|13| |飞亚达|000026|11.63|0.54|0.59|0.64|0.69|21|20|18|17| |赤峰黄金|600988|26.76|0.93|1.47|1.68|1.90|29|18|16|14| |潮宏基|002345|9.50|0.22|0.53|0.63|0.74|44|18|15|13| |中国黄金|600916|8.33|0.49|0.53|0.62|0.69|17|16|14|12| |周大福|01929|9.54|0.53|0.63|0.69| |18|15|14| | |调整后平均| | | | | | | |17|15|13| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了2023A - 2027E的财务数据及比率，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目，还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [12]