报告公司投资评级 - 行业为电子/半导体，6个月评级为增持（调高评级） [8] 报告的核心观点 - 2024年业绩承压，公司积极收购布局特种芯片领域，加速深耕汽车板块助力长期发展 [2] - 考虑半导体行业逐步回暖，公司项目布局逐步完善，上调公司盈利预测，预计2025/2026年公司实现归母净利润由-0.19/-0.07亿元上调至1.00/1.35亿元，新增2027年公司实现归母净利润1.76亿元，上调评级为“增持” [5] 公司业绩情况 - 2024年报实现营业收入4.88亿元，同比减少2.97%；归母净利润-0.62亿元，扣非归母净利润-0.66亿元，由盈转亏 [1] - 2025年一季报实现营业收入1.30亿元，同比增长11.22%；归母净利润-758.45万元，扣非归母净利润-748.57万元 [1] 业绩承压原因 - 个别终端需求好转推动部分品类测试需求增加，但高算力、工业控制、5G通信、特种芯片等测试需求减少，使该类型测试收入下滑，综合致营业收入不及预期 [2] - 前期布局产能释放，折旧、摊销等固定成本上升，消费类芯片出货量增长使辅料用量增加，成本增加 [2] - 2025年1月东城建筑工程主体部分完工并验收，费用化的贷款余额增加及2024年7月发行可转换公司债券，利息费用较24Q1大幅增长 [2] 公司发展举措 - 推进三温测试产能扩建，加大车用领域芯片测试技术开发，包括扩建高可靠性芯片三温测试产能，加大智能座舱等车用领域芯片测试技术开发 [3] - 积极布局收并购项目，拟收购国芯微股东100%的股权，强化聚焦测试主业战略布局，与现有业务协同发展 [4] 融资与债转股情况 - 2024年发行可转换公司债券募集资金52,000.00万元，实际募集资金净额为51,288.91万元 [5] - 2025年1月1日至3月31日，“利扬转债”共有14,505,000元已转换为公司股票，转股数量为899,178股，占转股前公司已发行股份总额的0.4489% [5] 财务数据和估值 | 财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 503.08 | 488.13 | 598.15 | 777.59 | 1,010.87 | | 增长率(%) | 11.19 | -2.97 | 22.54 | 30.00 | 30.00 | | EBITDA(百万元) | 231.37 | 200.65 | 270.36 | 347.64 | 389.88 | | 归属母公司净利润(百万元) | 21.72 | -61.62 | 100.29 | 134.52 | 175.87 | | 增长率(%) | -32.16 | -383.69 | -262.76 | 34.13 | 30.74 | | EPS(元/股) | 0.11 | -0.31 | 0.50 | 0.67 | 0.87 | | 市盈率(P/E) | 177.39 | -62.53 | 38.42 | 28.64 | 21.91 | | 市净率(P/B) | 3.43 | 3.48 | 3.19 | 2.76 | 2.31 | | 市销率(P/S) | 7.66 | 7.89 | 6.44 | 4.96 | 3.81 | | EV/EBITDA | 20.47 | 22.46 | 15.46 | 11.31 | 9.55 | [7]