报告公司投资评级 - 优于大市(维持)[1][4][5] 报告的核心观点 - 应流股份作为国内航空发动机及燃气轮机精密铸件领先企业,燃机业务核心卡位、绑定海内外龙头受益行业景气上行;低空经济业务全面覆盖涡轴发动机、混合动力系统、无人机、通航机场运营,2025年取得积极进展;核电业务长期景气,前瞻布局核聚变领域 [4] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年营业收入25.13亿元,同比增长4.21%;归母净利润2.86亿元,同比减少5.57%;扣非归母净利润2.77亿元,同比减少1.09% [1] - 2024年第四季度营业收入6.03亿元,同比减少0.31%;归母净利润0.60亿元,同比减少0.14%;扣非归母净利润0.57亿元,同比减少31.45% [1] - 2025年第一季度营业收入6.63亿元,同比增长0.03%;归母净利润0.92亿元,同比增长1.65%;扣非归母净利润0.90亿元,同比增长0.15% [1] 盈利能力与费用情况 - 2024年毛利率/净利率分别为34.24%/10.09%,同比变动 -1.93/-1.46pct;2024年四季度毛利率/净利率分别为35.35%/7.09%,同比变动 +1.37/-1.78pct;2025年一季度毛利率/净利率分别为36.83%/12.89%,同比变动 +2.52/-0.01pct,毛利率自2024年四季度起同比呈持续改善趋势,因高毛利率的两机业务占比提升 [2] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44%/7.87%/12.13%/5.01%,同比变动 +0.05/-0.10/-0.03/+0.58pct;2025年一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44%/8.20%/8.99%/4.60%,同比变动 +0.24/+1.66/-1.88/-0.36pct,费用率整体稳定,研发费用保持高投入比例 [2] 业务进展情况 - 两机业务绑定国内外龙头客户订单饱满,在手两机订单超12亿元,2024年燃机产品接单增幅达102.8%;2025年一季度与赛峰集团、西门子能源签战略协议或长协供货备忘录 [3] - 低空经济领域全面覆盖涡轴发动机、混合动力系统、无人直升机、通航机场,2025年3月运营的六安金安机场成安徽省第三家取证的A1类通航机场,奠定整机制造、维护、试飞一体化运营平台 [3] - 核能核电领域优势明显,2024年全年交付10台份“华龙一号”核一级主泵泵壳,研制出全球首台反应堆压力容器模块化金属保温层;2024年3月与合肥能源研究院成立合资公司【安徽聚变新材料】,新型高热负荷部件偏滤器已通过试验验证 [3] 投资建议情况 - 维持2025 - 2026年盈利预测不变并新增2027年盈利预测,预计2025 - 2027年归母净利润为4.23/5.68/7.51亿元,对应PE 33/25/19倍,维持“优于大市”评级 [4]
应流股份:两机业务订单高增,低空经济全面布局取得进展-20250515