报告公司投资评级 - 增持（下调）[1] 报告的核心观点 - 长久物流2024年全年营收41.7亿元同比增10.3%，归母净利润0.80亿元同比增13.1%；2025年一季度营收11.6亿元同比增28.2%，归母净利润0.04亿元同比降73.3% [4] - 2024年传统汽车物流业务放缓，整车及配套业务营收分别降13.4%、20.8%；国际业务收入增87.5%，新能源业务收入增210.3% [5] - 2024年传统汽车物流整车业务毛利1.52亿元同比降8.9%，整车配套业务毛利0.31亿元同比增10.9%，国际业务毛利润2.66亿元同比增44.3%，新能源业务毛利润0.1亿元同比增105.4%；全年毛利润4.83亿元同比增19.4%，毛利润率11.6%同比升0.9pct [5] - 2024年费用率稳中有降，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.34%、5.58%、0.23%、1.75%，同比分别降0.06pct、0.46pct、升0.05pct、降0.18pct；2025年一季度毛利润小幅提升，但受政府补贴减少影响业绩同比有波动 [5] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为49.4亿元、56.6亿元、62.4亿元，同比分别增18.3%、14.6%、10.3%，归母净利润分别为1.0亿元、1.3亿元、1.5亿元，同比分别增26.8%、31.2%、15.1%，给予“增持”评级 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价8.55元，总股本/流通股本6.04亿股，总市值/流通市值52亿元，周内最高/最低价9.34 / 6.06元，资产负债率46.4%，市盈率65.77，第一大股东为吉林省长久实业集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4175|4938|5660|6244| |增长率(%)|10.34|18.29|14.60|10.32| |EBITDA（百万元）|442.18|522.84|560.42|629.30| |归属母公司净利润（百万元）|79.57|100.87|132.34|152.37| |增长率(%)|13.11|26.77|31.20|15.14| |EPS(元/股)|0.13|0.17|0.22|0.25| |市盈率（P/E）|64.85|51.16|38.99|33.87| |市净率（P/B）|1.75|1.69|1.64|1.59| |EV/EBITDA|11.52|9.50|8.77|7.63|[8] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4175|4938|5660|6244| |营业成本|3692|4345|4977|5477| |税金及附加|31|37|42|47| |销售费用|98|114|129|144| |管理费用|233|267|297|328| |研发费用|10|10|11|12| |财务费用|73|76|66|69| |资产减值损失|-1|-2|-2|-2| |营业利润|90|148|193|225| |营业外收入|22|18|20|22| |营业外支出|10|10|10|10| |利润总额|101|156|203|237| |所得税|-4|22|26|31| |净利润|106|134|176|206| |归母净利润|80|101|132|152| |每股收益（元）|0.13|0.17|0.22|0.25|[11] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|636|1519|1654|1852| |交易性金融资产|0|0|1|1| |应收票据及应收账款|1346|610|700|772| |预付款项|92|109|124|137| |存货|136|157|180|198| |流动资产合计|2582|2827|3152|3501| |固定资产|1961|2017|2076|2105| |在建工程|18|19|21|21| |无形资产|507|503|499|494| |非流动资产合计|3477|3550|3611|3639| |资产总计|6059|6377|6762|7140| |短期借款|975|1025|1075|1125| |应付票据及应付账款|676|748|857|943| |其他流动负债|482|545|597|640| |流动负债合计|2133|2318|2528|2708| |其他|679|684|719|754| |非流动负债合计|679|684|719|754| |负债合计|2812|3003|3248|3462| |股本|604|604|604|604| |资本公积金|994|994|994|994| |未分配利润|1101|1162|1238|1324| |少数股东权益|291|325|369|423| |其他|257|290|310|333| |所有者权益合计|3247|3375|3514|3678| |负债和所有者权益总计|6059|6377|6762|7140|[11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|106|134|176|206| |折旧和摊销|303|291|291|324| |营运资本变动|-31|782|-19|-11| |其他|46|33|47|50| |经营活动现金流净额|424|1240|496|569| |资本开支|-147|-332|-330|-328| |其他|30|7|6|6| |投资活动现金流净额|-117|-324|-325|-323| |股权融资|0|0|0|0| |债务融资|121|51|85|85| |其他|-427|-86|-121|-133| |筹资活动现金流净额|-306|-34|-36|-48| |现金及现金等价物净增加额|10|884|135|198|[11] 主要财务比率 成长能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|10.3%|18.3%|14.6%|10.3%| |营业利润增长率|92.4%|65.5%|29.9%|16.5%| |归属于母公司净利润增长率|13.1%|26.8%|31.2%|15.1%|[11] 获利能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|11.6%|12.0%|12.1%|12.3%| |净利率|1.9%|2.0%|2.3%|2.4%| |ROE|2.7%|3.3%|4.2%|4.7%| |ROIC|3.2%|4.2%|4.8%|5.1%|[11] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|46.4%|47.1%|48.0%|48.5%| |流动比率|1.21|1.22|1.25|1.29|[11] 营运能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收账款周转率|3.28|5.27|8.74|8.58| |存货周转率|29.73|29.65|29.57|29.02| |总资产周转率|0.71|0.79|0.86|0.90|[11] 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.13|0.17|0.22|0.25| |每股净资产（元）|4.90|5.05|5.21|5.39|[11] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|64.85|51.16|38.99|33.87| |PB|1.75|1.69|1.64|1.59|[11]