报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 大金重工出海订单持续兑现，成长空间可期，维持盈利预测，预计归母净利润为9.3/12.6/16.4亿元，同增96%/35%/30%，对应PE为19.5/14.4/11.1x，给予26年20x估值，对应目标价39.5元/股，维持“买入”评级 [1][8] 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为4325、3780、5727、7522、9133百万元，同比分别为-15.30%、-12.61%、51.52%、31.34%、21.42% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为425.16、473.88、929.97、1258.84、1636.57百万元，同比分别为-5.58%、11.46%、96.25%、35.36%、30.01% [1] - 2023 - 2027年EPS-最新摊薄分别为0.67、0.74、1.46、1.97、2.57元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为42.65、38.26、19.50、14.40、11.08 [1] 市场数据 - 收盘价28.43元，一年最低/最高价17.26/29.50元，市净率2.42倍，流通A股市值17937.06百万元，总市值18131.21百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产11.76元，资产负债率41.14%，总股本637.75百万股，流通A股630.92百万股 [6] 相关研究 - 《大金重工(002487)：2025年一季报点评：业绩超预期，出海单吨净利维持高位》2025 - 04 - 21 [7] - 《大金重工(002487)：管桩出海厚积薄发，未来成长性确定》2025 - 04 - 20，公司签订约10亿元欧洲某海上风电场单桩基础制造、供应和运输合同，预计27年开始交付 [8] 事件 - 公司签订《欧洲某海上风电场单桩基础制造、供应和运输合同的公告》，为欧洲某海风项目提供超大单桩产品，合同金额约10亿元，客户为新的全球领先能源企业，预计27年开始交付 [8] 行业政策 - 英国5月12日为第七轮差价合约分配设置超5.44亿英镑预算，单GW装机最高获2010万英镑奖励，设浮式风电专项子预算 [8] - 丹麦24年3GW海风拍卖全部流标，政府拟于25Q3启动海风拍卖并提供620亿克朗财政支持 [8] 公司优势 - 5月8日蓬莱子公司成全球风电海工基础装备行业首家通过SBTi审核并设定科学碳减排目标企业，英国CFD合约激励使用通过SBTi审核供应商可获额外奖励 [8] 财务预测 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为7735、6916、9928、13555百万元，非流动资产分别为3827、5832、7130、7482百万元，资产总计分别为11562、12748、17058、21036百万元 [9] - 2024 - 2027年流动负债分别为3528、3607、6344、8271百万元，非流动负债分别为762、962、1362、1962百万元，负债合计分别为4290、4568、7705、10233百万元 [9] - 2024 - 2027年归属母公司股东权益分别为7272、8180、9353、10803百万元，所有者权益合计分别为7272、8180、9353、10803百万元 [9] 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为3780、5727、7522、9133百万元，营业成本分别为2652、3780、4904、5863百万元 [9] - 2024 - 2027年净利润分别为474、930、1259、1637百万元，归属母公司净利润分别为474、930、1259、1637百万元 [9] - 2024 - 2027年毛利率分别为29.83%、34.00%、34.80%、35.80%，归母净利率分别为12.54%、16.24%、16.74%、17.92% [9] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为1083、-143、1285、1891百万元，投资活动现金流分别为218、-1182、-1601、-725百万元，筹资活动现金流分别为-324、809、796、1992百万元 [9] 重要财务与估值指标 - 2024 - 2027年每股净资产分别为11.40、12.83、14.67、16.94元，ROIC分别为6.57%、12.06%、13.56%、13.72%，ROE - 摊薄分别为6.52%、11.37%、13.46%、15.15% [9] - 2024 - 2027年资产负债率分别为37.10%、35.83%、45.17%、48.64%，P/E（现价&最新股本摊薄）分别为38.26、19.50、14.40、11.08，P/B（现价）分别为2.49、2.22、1.94、1.68 [9]