报告公司投资评级 - 评级为增持，维持优于大市评级，目标价格为 24.18 元，当前价格为 20.89 元 [1] 报告的核心观点 - 公司在四大业务领域挖掘增长点，国内外双线导入新平台和新技术，国内基本盘稳定，海外尤其是非美市场快速发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年，营业收入分别为 27.65 亿、30.65 亿、34.84 亿、39.10 亿、43.61 亿元，同比变化为 -51.3%、10.8%、13.7%、12.2%、11.5% [3] - 归母净利润分别为 4.88 亿、5.62 亿、6.47 亿、7.56 亿、8.75 亿元，同比变化为 -59.3%、15.2%、15.2%、16.8%、15.8% [3] - 每股净收益分别为 1.01、1.17、1.34、1.57、1.82 元，净资产收益率分别为 10.8%、10.1%、10.8%、11.7%、12.4% [3] 业务发展 - 传染病检测 2024 年收入 10.42 亿元，同比增长 9.50%，国内流感检测产品市场份额提升，海外呼吸道检测取得突破，三联检的 POC/OTC 版本获美国 FDA EUA 授权，并于 2025 年 1 月获 FDA 510（k）许可 [4] - 慢病管理 2024 年收入 13.69 亿元，同比增长 22.38%，国内巩固免疫荧光平台优势，发光业务快速发展，国外免疫荧光和单人份发光业务突破放量 [4] - 毒品（药物滥用）检测 2024 年收入 2.86 亿元，同比下降 13.39%，北美毒检市场竞争激烈 [4] - 优生优育检测 2024 年收入 2.94 亿元，同比增长 9.97%，产品升级和渠道建设推动业务增长 [4] 技术突破 - 化学发光领域，管式发光新推出仪器，在第三方医学实验室及区域体检中心规模化装机；单人份发光产品性能优化，在门急诊、胸痛中心等终端替代传统检测方案，海外市场同比翻倍增长 [4] - 分子诊断领域，加速海外多国注册认证，多个检测项目获批上市 [4] - 病理业务领域，公司投资的赛维森科技“宫颈细胞数字病理图像辅助诊断软件”获批，标志“数字病理 + AI 辅诊”模式新里程碑 [4] 海外市场 - 公司国际部建立数百人销售团队，产品出口到 150 多个国家或地区，依靠国内成本和产品性能优势，推动化学发光、免疫荧光品类在海外突破 [4] 可比公司估值 - 选取安图生物、新产业、迈瑞医疗三家 IVD 企业作为可比公司，2025 年 PE 平均值为 17.92 [7]