浦银国际研究 公司研究 | 互联网行业 维持"买入"评级，上调目标价至 170 美元：公司各业务线均实现强 劲增长，我们看好公司的市场领先地位及市场渗透率提升机会，上调 目标价至 170 美元，维持"买入"评级。 Sea（SE.US）：1Q25 利润超预期，维 持全年指引 利润优于预期：1Q25 公司收入 48.4 亿美元，同比增长 30%；调整后 EBITDA 为 9.5 亿美元，高于市场预期 36%，调整后 EBITDA 率为 19.6%； 调整后净利润为 5.7 亿美元，调整后净利率 11.8%。 电商盈利扩张，受关税政策直接影响有限：1Q25 电商收入同比增长 28.3%，GMV 同比增长 21.5%，延续强劲增长势头；调整后 EBITDA 率 提升至7.5%，主要得益于规模扩张、成本优化以及货币化能力的提升。 尽管关税政策仍存在不确定性，我们认为公司业务能够保持相对韧性， 主要由于：1）公司非常注重本地化，跨境业务占比相对较小，跨境贸 易影响不会对公司造成实质性影响；2）公司产品价格竞争力在市场领 先，且购买主要为意向性驱动，受可自由支配支出波动影响较小；3） 公司运营的大多数市场电商渗透率仍相对较 ...