报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价为 60.68 元/股（+3%），当前价格 47.47 元 [1][4] 报告的核心观点 - 2024 年公司整体业绩表现稳健，扣非净利表现突出，2025Q1 营收进一步取得 25%+增长，伴随大模型持续升级，AI 龙头地位愈发稳固，未来高速增长值得期待 [1] 财务摘要 - 2023 - 2027 年，公司营业收入分别为 196.50 亿、233.43 亿、280.56 亿、337.96 亿、410.28 亿元，增速分别为 4.4%、18.8%、20.2%、20.5%、21.4% [3] - 归母净利润分别为 6.57 亿、5.60 亿、9.09 亿、13.04 亿、17.52 亿元，增速分别为 17.1%、 - 14.8%、62.3%、43.5%、34.3% [3] - 每股净收益分别为 0.28 元、0.24 元、0.39 元、0.56 元、0.76 元 [3] - 净资产收益率分别为 3.9%、3.1%、4.9%、6.7%、8.5% [3] - 市盈率分别为 169.72、199.16、122.74、85.54、63.69 [3] 交易数据 - 52 周内股价区间为 33.08 - 57.45 元，总市值 1097.36 亿元，总股本/流通 A 股为 23.12 亿/21.89 亿股，流通 B 股/H 股为 0 [4] 资产负债表摘要 - 2023 - 2027 年，股东权益分别为 178.68 亿、178.68 亿、184.29 亿、193.42 亿、205.68 亿元，每股净资产分别为 7.73 元、7.73 元、7.97 元、8.37 元、8.89 元，市净率分别为 6.1、6.1、5.96、5.67、5.34，净负债率分别为 23.76%、23.76%、25.78%、27.78%、29.78% [4] 各业务营收情况 - 2024 年，智慧教育/开放平台/智慧城市/消费者业务/智慧汽车/运营商/智慧医疗业务分别实现营收 72.29 亿、51.72 亿、36.17 亿、27.14 亿、9.89 亿、19.01 亿、6.92 亿元，同比变化+29.94%、 +31.33%、 - 8.1%、 +20.8%、 +42.16%、 - 9.31%、 +28.18% [4] 星火大模型情况 - 星火大模型突出性能支撑 2024 年公司大模型项目中标金额和中标数量均位列第一，4 月 21 日，深度推理模型星火 X1 全新升级，在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下，整体效果对标 OpenAI o1 和 DeepSeek R1 [4] 可比公司估值 | 股票代码 | 股票简称 | 收盘价（元） | 营业收入（亿元） | | | PS（倍） | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | 002405.SZ | 四维图新 | 8.45 | 35.18 | 42.53 | 50.68 | 5.7 | 4.7 | 4.0 | | 600588.SH | 用友网络 | 13.96 | 91.53 | 101.35 | 112.27 | 5.2 | 4.7 | 4.2 | | 002410.SZ | 广联达 | 14.63 | 62.03 | 63.89 | 66.70 | 3.9 | 3.8 | 3.6 | | 300496.SZ | 中科创达 | 57.15 | 53.85 | 59.94 | 67.44 | 4.9 | 4.4 | 3.9 | | | 平均值 | | | | | 4.9 | 4.4 | 3.9 | [6]