报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是电商SaaS领军者，大商家产品趋于成熟，全面拥抱AI助力电商生态升级，拟收购山东逸淘强化电商SaaS业务布局，积极探索AI技术在电商SaaS领域的应用，有望助力电商生态升级实现高质量发展 [5][7][10][11] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年5月至2025年5月光云科技个股表现为：2024年5月 -25%，2024年7月 -7%，2024年10月11%，2024年12月29%，2025年3月47%，2025年5月65% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价19.73元，总股本9.85亿股，流通股本9.48亿股，总市值194亿元，流通市值187亿元，52周内最高/最低价25.22 / 5.76元，资产负债率18.0%，市盈率103.84，第一大股东陈迪清 [4] 公司业务情况 - 公司是业内领先的电商SaaS企业，核心业务是基于电子商务平台为电商商家提供SaaS产品，在此基础上提供配套硬件、运营服务及CRM短信等增值产品及服务，主要产品及服务包括电商SaaS产品、配套硬件、运营服务及CRM短信等 [5] 公司财务情况 - 2024年公司实现营业总收入4.78亿元，同比增长0.49%，经营活动现金流净额0.54亿元，同比增长137.06%，扣非归母净利润 -0.73亿元，亏损收窄12.37%；2025年一季度实现营业总收入1.15亿元，同比增长2.78%，归母净利润 -1295.09万元，同比减亏12.26%，经营活动净现金流为1911万元 [6] 公司发展战略 - 中小商家SaaS方面已在多个平台推出多款SaaS产品，完成近40个电商平台的战略布局；大商家SaaS方面核心大商家产品收入相较去年同期增长12.03% [6] 公司技术应用 - 公司主要产品在各大平台得到商家广泛应用，注重与新场景适配，2024年底针对“微信蓝包”进行技术开发；2024年从产品研发到人才培养全面拥抱AI，AI技术已在多款产品中应用 [7] 行业动态 - 阿里重点发力电商 + AI，近期淘宝上线桌面版客户端，引入AI导购助手功能，阿里聚焦电商、云 + AI两大核心战略方向 [8] 协同效应 - 公司在阿里巴巴商家服务市场的电商SaaS处于领先地位，双方未来有望形成协同效应 [9] 收购计划 - 2025年1月4日公司拟收购山东逸淘100%股权，山东逸淘是国内供应链生态的头部软件服务提供商，收购完成后公司电商SaaS矩阵将更丰富，业务延伸至电商供应链管理环节，加强市场竞争力和盈利能力 [10] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的EPS分别为0.02、0.07、0.14元，当前股价对应的PE分别为575.14、173.00、89.71倍 [11] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|478|553|658|787| |增长率(%)|0.49|15.73|18.98|19.59| |EBITDA（百万元）|-38.26|72.76|112.65|158.21| |归属母公司净利润（百万元）|-82.05|9.48|31.53|60.80| |增长率(%)|-344.77|111.56|232.45|92.84| |EPS(元/股)|-0.19|0.02|0.07|0.14| |市盈率（P/E）|—|575.14|173.00|89.71| |市净率（P/B）|5.70|5.65|5.47|5.16| |EV/EBITDA|-124.98|75.20|48.26|33.75| [12] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率数据 [15]