报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司系锦纶纤维行业的龙头公司，未来受益于行业高景气和公司产能扩张，业绩有望快速增长，看好其未来发展空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 华鼎股份：高品质、差别化民用锦纶纤维龙头企业 - 公司成立于2002年，2011年上市，2018年主业扩展至跨境电商领域，2022年真爱集团入主成为控股股东，2024年完成通拓科技股权出售，聚焦锦纶主业 [10] - 公司是国内锦纶长丝领域龙头企业，产品品种齐全，定位于中高端市场，形成了由多个厂区组成的锦纶长丝生产矩阵 [13][14] - 截至2024年底，锦纶6长丝设计产能40.6万吨，锦纶66长丝设计产能6000吨，在建产能包括五洲新材两个项目及拟新建的20万吨PA6功能性锦纶长丝项目 [18] - 近年来公司业绩波动较大，受国内外环境、原控股股东资金占用、并购通拓科技等因素影响，2024年剥离通拓科技后聚焦锦纶丝主业，业绩有所提升 [26][30] - 净利率、期间费用率自真爱集团入主后明显改善，研发费用率提升，公司重视研发投入，与专业院校合作保持技术领先 [36] - 民用锦纶丝是公司主要业务，2019 - 2024年锦纶丝和电子商务合计占比高，2024年7月剥离电商板块后主业更聚焦，锦纶丝毛利率较稳定，电商毛利率波动大 [38][41] - 公司股权结构分散，真爱集团直接持股9.72%，合计持股近25%，郑期中是实际控制人，高管锦纶纤维行业从业经验丰富 [43][44] 锦纶纤维：综合性能突出，民用爆品多元 - 锦纶纤维由锦纶切片纺丝而成，按分子结构和纤维长短有多种分类，市场以锦纶6和锦纶66长丝为主，性能突出，广泛应用于民用和工业领域 [47][48] - 锦纶纤维产业链与己内酰胺行业关联度高，下游主要是民用丝领域，价格和利润与下游需求联动性强 [51][52] - 国内锦纶行业产能、产量和需求量稳步增长，供需基本平衡，生产技术提升使进口量降、出口量升，未来出口前景好 [54][57] - 消费升级和下游织机、织物产量增加推动锦纶行业发展，锦纶纤维下游民用领域终端应用广泛，在多个细分市场需求增长 [58][63] - 锦纶纤维行业集中在华东地区，集中度较低，未来随着企业规模扩张和技术提高，集中度有望提升 [70] - 受益于下游需求拉动，截至2025年5月15日，锦纶6 - POY价格与原料价差达1750元/吨，2024年开工率82.36%，高于历史五年平均，行业景气度有望继续改善 [71] 真爱组合拳——聚焦主业，剥离副业，公司发展迈入新阶段 - 2021年公司因原控股股东资金占用问题受行政处罚，2022年真爱集团入主成为控股股东，解决资金占用问题，公司“摘帽”，发展迎来新生机 [77][78] - 2022 - 2023年收购亚特新材、浙江德施普相关锦纶资产和江西集好股权，2024 - 2025年进行产能扩张，包括五洲新材扩产和拟新建20万吨PA6功能性锦纶长丝项目 [79][81][82] - 2024年五洲新材扩产6万吨PA66长丝进军PA66产业，公司还提升再生尼龙产品生产开发比重，加大环保锦纶纤维研发 [83][84] - 2024年7月完成通拓电商业务剥离，短期利于盈利能力恢复，长期利于聚焦主业锦纶长丝业务发展 [85][87] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.53、5.37、5.79亿元，5月14日收盘价对应PE分别为10X、9X、8X [4][5]