报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2024年公司收入同比小幅下滑，经销渠道压力较大，毛利率影响扩大，费用投入加大，公司通过多维策略应对市场挑战，预计2025 - 2027年归母净利润为0.91、1.03、1.21亿元，EPS为0.93、1.06、1.25元，对应当前股价PE为29、26、22X，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入18.68亿元（同比 - 1.71%），归母净利润8369.29万元（ - 37.67%），扣非净利润8284.8万元（ - 32.57%），不考虑股权激励影响，2024年归母净利润为1亿元（ - 31.99%）；2024Q4营业总收入5.04亿元（ - 11.93%），归母净利润213.83万元（ - 94.65%），扣非净利润144.68万元（ - 96.42%）；2025Q1营业总收入4.70亿元（ + 1.5%），归母净利润2144.45万元（ - 37.98%），扣非净利润2097.64万元（ - 37.71%） [2][4] - 分产品看，2024年主食类9.14亿元（ - 6.88%）、小食类4.39亿元（ - 13.79%）、烘焙甜品类3.65亿元（同比持平）、冷冻调理菜肴类及其他1.42亿元（ + 273.39%） [9] - 分渠道看，2024年直营8.09亿元（ + 4.34%），其中前五大客户收入6.16亿元（ + 0.08%），经销10.51亿元（ - 6.04%），截至2024年12月底，大客户数量为173家，2023年底同口径大客户数量为159家，同比增加8.81% [9] - 2024年归母净利率下滑2.58pct至4.48%，毛利率 - 0.04pct至23.66%，分产品看主食类 + 1.16pct、小食类 - 0.39pct、烘焙甜品类 - 0.51pct、冷冻调理菜肴类及其他 + 1.78pct；期间费用率 + 1.71pct至16.24%，其中销售费用率（ + 0.72pct）、管理费用率（ + 1.22pct）、研发费用率（ + 0.16pct）、财务费用率（ - 0.39pct） [9] - 2025Q1归母净利率下滑2.9pct至4.56%，毛利率 - 1.03pct至24.42%，期间费用率 + 2.60pct至17.77%，其中销售费用率（ + 2.12pct）、管理费用率（ + 0.39pct）、研发费用率（ - 0.06pct）、财务费用率（ + 0.15pct） [9] 应对策略 - 深化厂商协作机制，以项目制服务赋能经销商渠道拓展及管理升级 [9] - 聚焦具有供应链优势的拳头产品实施全国化推广，集中资源打造高适销性战略单品 [9] - 构建“展会曝光 + 终端促销 + 样板建设”的立体营销体系 [9] - 同步探索电商平台爆品打造与线下渠道联动模式，并依托商超熟食区等新兴场景开辟增量市场，形成全渠道协同发展的业务格局 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为0.91、1.03、1.21亿元，EPS为0.93、1.06、1.25元，对应当前股价PE为29、26、22X [9] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A及2025E - 2027E的相关数据，如营业总收入、营业成本、毛利等，还包含基本指标如每股收益、市盈率等 [13]