报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 万达电影拟与关联方共同投资并合计持有乐自天成7%股权，以现金8229万元购买4%股权，关联方以6171万元购买3%股权，乐自天成总估值分别为18.7、42.7亿元，双方拟在IP玩具产品开发售卖等领域合作 [5][6] - 万达电影围绕IP价值深度运营，与52TOYS合作有望强化IP衍生业务布局，提高非票业务收入和投资收益 [7][8] - 万达电影后续电影、电视剧、游戏储备丰富，有望打开成长空间 [8] - 预测公司2025 - 2027年营业收入为163.30/183.43/196.65亿元，归母净利润为12.04/14.94/17.43亿元，对应PE为19/15/13X [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月15日，万达电影当前价格10.64元，52周价格区间8.90 - 14.25元，总市值22469.33百万元，流通市值22188.50百万元，总股本211177.87万股，流通股本208538.54万股，日均成交额152.49百万元，近一月换手1.17% [4] 相对表现 - 近1个月、3个月、12个月，万达电影相对沪深300表现分别为-6.0%、-19.8%、-22.2%，沪深300表现分别为3.9%、-0.8%、7.8% [4] 乐自天成情况 - 乐自天成是中国领先玩具公司，2015年推出核心品牌52TOYS，2024年收入6.3亿元，利润0.3亿元 [6] - 拥有六大产品线，原创自有IP及与数十个国际知名IP合作，全球合作终端渠道过万家，海外业务发展良好 [7] 公司储备 - 内容制作储备有《长安的荔枝》《蛮荒禁地》等电影，《检察官与少年》《黑夜告白》等电视剧，《全职法师：猎人大师》等游戏产品 [8] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12362|16330|18343|19665| |增长率(%)|-15|32|12|7| |归母净利润（百万元）|-940|1204|1494|1743| |增长率(%)|-203|228|24|17| |摊薄每股收益（元）|-0.45|0.57|0.71|0.83| |ROE(%)|-14|15|15|15| |P/E|—|18.66|15.04|12.89| |P/B|3.84|2.74|2.30|1.93| |P/S|2.14|1.38|1.22|1.14| |EV/EBITDA|18.98|8.30|7.27|6.01| [9]