报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面锌矿进口量上升、加工费增加、硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复产量增加，进口窗口关闭后续精锌进口预计下降；需求端下游传统旺季需求回暖，锌价下跌使下游采购氛围改善，国内库存明显下降进入去库周期，海外延续去库；终端地产边际改善但仍拖累需求；技术面持仓减量关注MA10支撑，预计锌价震荡偏强；操作上建议暂时观望或逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22590元/吨，环比-120；06 - 07月合约价差120元/吨，环比-10 [3] - LME三个月锌报价2765美元/吨，环比60；沪锌总持仓量222896手，环比-3156 [3] - 沪锌前20名净持仓2784手，环比-736；沪锌仓单2571吨，环比971 [3] - 上期所库存47102吨，环比-1375；LME库存167050吨，环比-900 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22900元/吨，环比60；长江有色市场1锌现货价23000元/吨，环比30 [3] - ZN主力合约基差310元/吨，环比180；LME锌升贴水(0 - 3)-22.27美元/吨，环比5.07 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17780元/吨，环比180；上海85% - 86%破碎锌16350元/吨，环比0 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量61.5万吨，环比1.8 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83 [3] - 锌社会库存6.7万吨，环比0.08 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12 [3] - 房屋新开工面积12996.46万平方米，环比6382.46；房屋竣工面积13060.27万平方米，环比4296.06 [3] - 汽车产量304.46万辆，环比-45.4；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率17.13%，环比0.01；锌平值看跌期权隐含波动率17.14%，环比0.02 [3] - 锌平值期权20日历史波动率11.75%，环比0.08；锌平值期权60日历史波动率16.86%，环比-0.22 [3] 行业消息 - 央行4月末广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%；社会融资规模存量424.0万亿元，同比增长8.7%；前4个月社会融资规模增量累计16.34万亿元，同比多3.61万亿元；对实体经济发放的人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增3397亿元 [3] - 高盛预计未来90天中美贸易大幅增长，企业将加大储备库存，中国出口将爆火 [3] - 美联储副主席杰斐逊表示关税及不确定性或致经济增长放缓、通胀上升，货币政策将按需反应 [3] - 2025年首次全面降准5月15日落地，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 [3] 观点总结 基本面国内外锌矿进口量和加工费上升、硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复产量增加 进口窗口关闭且亏损扩大后续精锌进口预计下降 需求端下游传统旺季需求回暖 锌价下跌使下游采购氛围改善 国内库存下降进入去库周期 海外延续去库 终端地产边际改善但仍拖累需求 关注后续政策指引 技术面持仓减量 关注MA10支撑 预计锌价震荡偏强 操作建议暂时观望或逢低做多[3]