报告核心观点 - 2024 年机械板块涨幅落后但 2025 年居前，扣非归母净利润先降后升，细分板块分化大，建议围绕积极财政政策和新质生产力布局；国轩高科全球份额提升、海外业务拓展，看好长期成长；航空业客座率提升但盈利承压，国内航线有望供需平衡，国际线有过剩压力，旺季航空股有弹性；金融科技板块经营承压但政策扶持、技术共振带来成长性恢复 [2][3][9][19][25] 机械行业 市场表现 - 2024 年申万机械指数涨 5.04%，排名靠后，跑输上证指数 7.63 个百分点、深证成指 4.3 个百分点；2025 年初至今涨幅 10.44%，排名居首，跑赢上证指数 10.43 个百分点、深证成指 12.52 个百分点 [2] 业绩情况 - 2024 年机械行业营收 19995.67 亿元，同比增 6.55%，扣非归母净利润 863.64 亿元，同比降 3.28%；2025 年一季度营收 4540.09 亿元，同比增 11.23%，扣非归母净利润 274.96 亿元，同比降 30.03% [3] 细分板块 - 2024 年营收增速高的有半导体设备（39.08%）等，扣非归母净利润增速高的有摩托车（59.02%）等；2025Q1 营收增速高的有半导体设备（33.38%）等，扣非归母净利润增速高的有航海装备（351.08%）等 [4] 投资建议 - 围绕积极财政政策和新质生产力布局；财政政策加快项目进度，有望提振工程机械销量，新能源渗透率或加速提升，关注三一重工等；关注低空经济、深海科技、人形机器人、工业母机方向，低空经济关注木林森等 [5][7][8] 国轩高科 业绩情况 - 2024 年营收 353.92 亿元，同比+12.0%，归母净利 12.07 亿元，同比+28.6%；2025Q1 营收 90.55 亿元，同比+20.6%，归母净利 1.01 亿元，同比+45.6% [9] 业务亮点 - 动储出货量延续高增，24 年合计出货约 63GWh，同比+40%；国内外份额提升，国内装机份额 4.6%，同比+0.5pct，全球 3.2%，同比+0.9pct；费用管控出色，24 全年/25Q1 期间费用率下降；海外业务拓展稳步推进，越南、欧洲、北非基地建设中 [10][11][12] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收 446.62/551.65/671.99 亿元，同比+26.2%/+23.5%/+21.8%，归母净利 16.21/22.18/29.59 亿元，同比+34.3%/+36.9%/+33.4%，维持“强烈推荐”评级 [13] 航空业 业绩概览 - 24Q4 - 25Q1 航司盈利承压，24Q4 三大航扣非归母共亏约 108 亿元，25Q1 合计亏损由 24 年 Q1 的 21 亿升至 44 亿；“量升价降”，24 年上市公司国内航线客座率超 23 年，25Q1 进一步提升，经济舱平均票价下降 [19] 航线展望 - 国内航线：民航局推动供需再平衡，25Q1 三大航国内线运力投放同比下降，客座率提升，若维持客座率压缩供给、稳住票价，有助于盈利能力恢复 [20] - 国际航线：部分航线需求恢复慢，供给结构性过剩短期难避免 [21] 飞机引进 - 25 - 27 年行业供给端增速低，航司实际运力增长低于计划增长，有助于市场向供需平衡转换 [22] 投资建议 - 航空股 PCF 估值与三大航市值处于低位，旺季航空股有向上弹性，建议关注旺季盈利弹性 [23] 金融科技板块 经营情况 - 2024 年 A 股 35 家上市公司合计收入 1186.37 亿元，同比-2.73%，归母净利润 147.62 亿元，同比-13.85%；金融信息服务、保险 IT 增速稳健，证券 IT 营收增速降幅大，银行 IT 分化明显；研发费用率相对稳定，24 年达 11.41% [25] 发展趋势 - 政策扶持，需求端新兴领域机会带来成长性恢复，技术层面云、AI、数据要素多维共振；金融信创推高金融 IT 服务商价值量，格局进一步分化，关注新兴领域机会 [26][27]