报告核心观点 - 短期建议关注仍有演绎空间的券商行情，需关心指数“上行风险”和行情斜率 [1][2][4] - 当前低配行业的加速演绎类似一轮主题化演绎行情，可能有“权重搭台、成长唱戏”的良性走势或类似2024年1月的流动性冲击，但当前流动性环境较好，后一种可能性较低 [2][4] 主动偏股型基金超配和低配行业情况 - 2025Q1主动偏股型基金较沪深300低配幅度较大的前五行业分别是银行、非银金融、电力公用、交运及建筑，超配比例较高的前五行业分别是电子、医药、机械、基础化工及电新 [3] - 从5月7日至5月14日，低配前2/3/5行业较万得全A等权指数的超额收益分别为4.2%/2.7%/2.0%，超配前2/3/5行业较万得全A等权指数的超额收益分别为 -2.1%/-1.4%/-0.4%，反映基于基准指数的调仓行为仍在持续演绎 [3] 券商行业分析 - 券商行业整体仅刚修复完4月2日后的“关税缺口”，券商指数仍有明显配置价值 [2][4]