报告公司投资评级 - 无评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年及1Q25江淮汽车业绩承压，4Q24受销量下滑和投资亏损拖累，1Q25业绩持续承压 [1] - 公司经营困境亟待调整，盈利及销量走弱受合资业务拖累、新能源产品线分散转型迟缓、商用车增长停滞等因素影响，需爆款高附加值产品修复主业造血能力 [2] - 尊界S800首发亮相上海车展，预订单表现亮眼，公司定增募资助力产能爬坡和项目落地，后续关注上市后订单转化和华为系终端渠道资源分配情况 [3] - 鉴于公司投资亏损加剧，下调2025年归母净利润预测66%至1.9亿元；2026年随大众新平台车型量产和尊界后续车型上市，盈利能力有望恢复，上调2026年归母净利润预测71%至17.3亿元；新增2027年归母净利润预测25.4亿元，建议关注 [3] 各目录总结 业绩表现 - 2024年江淮汽车营业收入同比-6.3%至421.2亿元，归母亏损17.8亿元，扣非归母净亏损同比扩大59.6%至27.4亿元；4Q24营业收入同比-10.1%/环比-9.2%至99.1亿元，归母净亏损24.1亿元，扣非归母净亏损25.1亿元 [1] - 1Q25营业收入同比-13.0%/环比-1.1%至98.0亿元，归母净亏损2.2亿元，扣非归母净亏损2.9亿元 [1] 经营情况 - 2024年公司汽车总销量同比-7.4%至40.3万辆，其中乘用车销量同比-16.6%至16.7万辆，商用车销量同比+0.4%至23.6万辆，新能源汽车销量同比+8.2%至3.1万辆 [2] - 1Q25公司汽车总销量同比-6.6%/环比-4.5%至10.0万辆，其中乘用车销量同比-15.2%/环比-20.9%至3.3万辆，商用车销量同比-3.2%/环比+4.8%至6.6万辆，新能源汽车销量同比-34.1%/环比-50.9%至0.4万辆 [2] - 2024年公司毛利率同比-0.8pcts至10.5%，1Q25毛利率同比-1.4pcts/环比+2.3pcts至10.0% [2] 合作车型 - 2024/11/26公司与华为合作的首款车型尊界S800正式亮相并开启预订，预售价100 - 150万元，开启预订48小时订单2,108台，预计2025/5上市 [3] 盈利预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|44,940|42,116|51,814|66,973|71,199|[5][10] |营业收入增长率|23.14%|-6.28%|23.03%|29.26%|6.31%|[5] |归母净利润（百万元）|152|-1,784|187|1,734|2,543|[5][10] |归母净利润增长率|NA|-1277.59%|NA|829.25%|46.65%|[5] |EPS（元）|0.07|-0.82|0.09|0.79|1.16|[5][10] |ROE（归属母公司)（摊薄）|1.14%|-15.71%|1.62%|13.07%|16.42%|[5] |PE|517|NA|420|45|31|[5][13] |PB|5.9|6.9|6.8|5.9|5.1|[5][13] 财务报表 - 利润表涵盖营业收入、营业成本、折旧和摊销等多项指标在2023 - 2027E的情况 [10] - 现金流量表包含经营活动现金流、投资活动产生现金流、融资活动现金流等在2023 - 2027E的情况 [10] - 资产负债表展示了总资产、货币资金、应收账款等项目在2023 - 2027E的情况 [11] 其他指标 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等在2023 - 2027E的表现 [12] - 偿债能力指标包括资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E的情况 [12] - 费用率指标如销售费用率、管理费用率等在2023 - 2027E的数值 [13] - 每股指标包含每股红利、每股经营现金流等在2023 - 2027E的情况 [13] - 估值指标如PE、PB、EV/EBITDA等在2023 - 2027E的表现 [13]