报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰维持减产定价趋势，高供应压力有所缓解，但下游需求疲软，供给端仍相对过剩，本周厂库累库但仓单开始下降，高库存压力仍存，短期内随着空头大量止盈离场存在反弹可能性；硅铁本周产量继续增产，库存去库，仓单注册量有所增加，下游需求高铁水虽有一定支撑，但铁合金高库存格局仍未改变，短期内宏观乐观情绪有所降温，铁合金预计呈现底部震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5700 - 6000，当前波动率（20日滚动）为10.69%，当前波动率历史百分位（3年）为6.9% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5500 - 6000，当前波动率（20日滚动）为12.73%，当前波动率历史百分位（3年）为27.9% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，为防止存货跌价损失，可根据企业库存情况，做空SF2509、SM2509铁合金期货锁定利润，弥补生产成本，卖出套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，为防止铁合金上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入SF2509、SM2509铁合金期货，在盘面采购提前锁定采购成本，买入套保比例25%，建议入场区间SF为5300 - 5400、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 - 硅铁利多因素包括高铁水对需求有一定支撑、持续下跌低估值存在反弹可能性、中美关税谈判短期内关税不确定性大大降低市场情绪回暖、厂库去库环比上期 -11.8% [7] - 硅锰利多因素包括开工率和产量下滑，产家亏损扩大减产意愿加强，部分产区停产检修；政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级；中美关税谈判短期内关税不确定性大大降低，市场情绪回暖 [7] 利空解读 - 硅铁利空因素包括本周产量增加环比 +3.9%，仓单环比 +7.77%，库存高位，市场需求恢复速度不及供应增长，对价格形成压制 [12] - 硅锰利空因素包括厂库继续累库，截止5月11日环比上期 +13.9%，高厂库叠加高仓单，库存总量增加，供应过剩抑制价格上涨 [12] 硅铁日度数据 - 2025年5月14日，硅铁基差（宁夏）为114，日环比 -104，周环比 -146；硅铁01 - 05为82，日环比 +18，周环比 0；硅铁05 - 09为 -32，日环比 -8，周环比 -6；硅铁09 - 01为 -50，日环比 -10，周环比 +6；硅铁现货（宁夏）为5500，日环比 +50，周环比 -100等 [10] 硅锰日度数据 - 2025年5月14日，硅锰基差（内蒙古）为64，日环比 -78，周环比 -184；硅锰01 - 05为128，日环比 -2，周环比 -24；硅锰05 - 09为 -74，日环比 -2，周环比 0；硅锰09 - 01为 -54，日环比 +4，周环比 +24等 [11]