报告公司投资评级 - 首次覆盖日联科技，给予“推荐”评级 [2][77] 报告的核心观点 - 日联科技是国内领先的工业X射线检测装备供应商，实现X射线检测全产业链技术布局，打破外国在核心部件X射线源领域的垄断 [3][21][26] - 国内工业X射线检测设备有望快速增长并实现国产替代，公司将受益于国产化优势 [4][29] - 集成电路产业发展、新能源渗透及汽车市场扩大，将带动X射线检测设备需求增长，公司作为相关领域龙头有望同步受益 [5][6][11] - 随着国产替代推进和行业结构性增长机遇，看好公司设备和射线源国产替代业绩持续增长 [12][73][77] 根据相关目录分别进行总结 1. X射线检测领域领先企业，实现X射线检测全产业链技术布局 - 日联科技成立于2009年，2023年上市，是国内工业X射线检测设备领域标杆企业，实现全产业链技术布局，打破国外垄断 [21] - 公司股权结构稳定，实控人产业背景深厚，旗下有6家子公司，形成高效协同产业链布局 [23] - 公司围绕核心业务深耕多领域，产品包括工业X射线智能检测装备、影像软件和微焦点X射线源，应用广泛且出口70余国家及地区 [26] 2. 营收利润持续增长，核心技术研发加码 - 2020 - 2024年公司营收、利润持续稳定增长，2024年营收7.39亿元，同比增长25.89%，归母净利润1.44亿元，同比增长25.44% [33] - 2024年核心业务X射线检测设备营收6.56亿元，占比88.85%，其中集成电路及电子制造营收占比50.6% [40] - 集成电路及电子制造和铸件焊件及材料业务毛利率较高且稳健，新能源电池业务毛利率有望企稳回升，2024年回升至32.81% [43] - 2024年研发费用投入8151.73万元，同比增长23.08%，投向核心技术研发，160kV开管微焦点X射线源进入样品与验证阶段 [47] 3. X射线检测设备：集成电路自主化提速+新能源逐步渗透打开价值空间 - 国内集成电路产业快速发展，2025年销售规模有望达13535.3亿元，封测产业销售收入将达3303.3亿元，驱动集成电路X射线检测设备需求增长 [51] - 2025年全球PCB市场规模有望达968亿美元，中国市场规模将达4333.21亿元，PCB行业是自动X射线检测主要需求来源，公司作为龙头有望受益 [56] - 2025年中国动力锂电池出货量有望超960GWh，带动锂电池检测设备需求，公司在该领域领先，产品覆盖多家知名客户 [63] - X射线影像检测技术在铸件、焊件及材料检测领域优势明显，公司产品覆盖多家知名汽车制造厂商，汽车市场扩大将增加检测设备需求 [66][69] 4. 盈利预测 - 集成电路制造检测设备：预计2025 - 2027年营收4.6、6.2、8.1亿元，同比增长40%、34%、30%，毛利率48%、49%、50% [73] - 新能源电池检测设备：预计2025 - 2027年营收1.6、1.7、1.9亿元，同比增长12%、10%、8%，毛利率32%、32%、31% [74] - 铸件焊件及材料检测：预计2025 - 2027年营收2.3、3.0、3.7亿元，同比增长35%、30%、25%，毛利率38.5% [74] - 其他X射线检测装备：预计2024 - 2026年营收0.2、0.2、0.3亿元，同比增长30%、25%、20%，毛利率30% [76] - 备品备件及其他：预计2025 - 2027年营收1.1、1.6、2.4亿元，同比增长35%、45%、50%，毛利率70%、72%、73% [76] 5. 投资建议 - 随着国产替代推进和行业结构性增长，看好公司设备和射线源国产替代业绩持续增长，预计2025 - 2027年收入增速分别为32.75%、30.27%、28.18%；归母净利润分别为1.85、2.53和3.56亿元，对应EPS分别为1.62、2.21和3.11元 [12][73][77]