报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 受益于AI产业高景气度延续，公司2024年和2025年Q1业绩实现高增 [2] - 国内互联网厂商算力资本开支加速，公司国内市场收入有望高增 [3] - 1.6T产品短期出货低于预期，但2026年有望成为公司业绩核心驱动力 [3] - 预计公司2025 - 2027年800G/1.6T产品营收高速增长，上调2025年和2026年归母净利润并新增2027年业绩预测 [4] 相关目录总结 财务数据 - 2024年实现营业收入238.62亿元，同比+122.64%；归母净利润51.71亿元，同比+137.93%；2025年Q1实现营业收入66.74亿元，同比+37.82%；归母净利润15.83亿元，同比+56.83% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为370.04亿元、479.52亿元、574.78亿元，增长率分别为55.08%、29.58%、19.87%；归母净利润分别为81.88亿元、102.36亿元、119.82亿元，增长率分别为58.34%、25.01%、17.05% [5] 业务分析 - 2024年公司在400G和800G方面出货量新高，1.6T光模块和800G硅光模块研发等取得重要进展，提升海外产能形成大规模出货与交付能力 [2] - 2025Q1海外800G出货量同比和环比均增长，400G出货增长暂时下降，国内客户AI相关需求增长，后续400G产品和出货量有望快速增长 [2] - 2024年H2国内头部互联网厂商加大算力基础设施重视，2025年初招标增长，公司有专门子公司负责国内市场开拓，2025年招标取得优势，预计国内订单和收入加速增长 [3] - 公司1.6T产品2025Q1出货低于预期，预计二季度到三季度逐步起量，2026年需求比2025年有较大提升，公司将深度受益 [3] 估值指标 - 当前市值对应2025 - 2027年PE分别为13x/11x/9x [4] - 2023 - 2027年P/E分别为36、21、13、11、9；P/B分别为5.5、5.8、4.1、3.0、2.3；EV/EBITDA分别为26.7、16.4、10.0、8.1、6.8；股息率分别为0.5%、0.5%、1.1%、1.3%、1.5% [5][14]