报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 杭叉集团国际化布局效果显著，智慧物流打开成长空间，未来有望充分受益行业国际化、电动化趋势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收164.86亿元，同比增长1.15%；归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%，毛利率/净利率分别为23.55%/13.11%，同比变动+2.77/+1.84个pct [1] - 2024Q4实现营收37.53亿元，同比下降0.2%；归母净利润4.49亿元，同比增长7.47%，毛利率/净利率分别为26.56%/13.76%，同比变动+3.87/+1.60个pct [1] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别4.42%/2.47%/4.70%/-0.29%，同比变动+0.75/+0.37/+0.20/+0.22个pct [1] - 2025Q1实现营收45.06亿，同比增长8.02%，归母净利润4.36亿，同比增长15.18%，毛利率/净利率分别为20.51%/10.02%，同比变动-0.06/+0.38个pct [1] 区域市场 - 2024年国内/国外市场营收分别为93.85/68.46亿元，同比增长-1.40%/+4.75%，毛利率分别为18.74%/30.72%，同比变动+1.54/+4.76个pct [2] 业务布局 - 持续强化海外资源配置，在全球重要市场已成功布局10余家海外公司，在泰国投资设立杭叉集团泰国制造公司 [2] - 前瞻布局新能源工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等三电关键零部件，成功推出多个系列高性能锂电专用叉车，2024年新能源叉车营收占比持续提升 [2] - 形成杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群，2024年智能物流整体解决方案合同金额首次突破10亿元，杭叉智能年产万套自动化设备生产基地项目已开工建设 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为22.63/25.37/28.48亿元（前值为22.00/24.06），对应PE 11/10/9倍 [3] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,272|16,486|18,024|19,924|22,130| |(+/-%)|12.9%|1.3%|9.3%|10.5%|11.1%| |净利润(百万元)|1720|2022|2263|2537|2848| |(+/-%)|74.2%|17.5%|11.9%|12.1%|12.3%| |每股收益（元）|1.84|1.54|1.73|1.94|2.17| |EBIT Margin|10.1%|11.5%|11.8%|12.5%|13.0%| |净资产收益率（ROE）|20.0%|19.9%|19.4%|18.9%|18.5%| |市盈率（PE）|10.6|12.6|11.2|10.0|8.9| |EV/EBITDA|11.8|13.4|12.6|10.9|9.6| |市净率（PB）|2.11|2.50|2.18|1.89|1.65|[4] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|投资评级|总股本（亿股）|收盘价|总市值 （亿元）|EPS（2023A）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2023A）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600761|安徽合力|优于大市|8.91|17.02|151.60|1.73|1.59|1.58|1.76|9.84|10.70|10.77|9.67| |603338|浙江鼎力|无评级|5.06|48.29|244.52|3.69|3.22|4.20|4.83|13.09|15.00|11.51|10.00| |603611|诺力股份|无评级|2.58|19.07|49.12|1.78|1.79|2.13|2.45|10.71|10.65|8.97|7.79| |平均值| - | - | - | - | - | - | - | - | - |11.21|12.12|10.42|9.16| |603298|杭叉集团|优于大市|13.10|19.41|254.23|1.86|1.54|1.73|1.94|10.44|12.60|11.24|10.02|[20]