报告公司投资评级 - 维持买入评级，按照2025年可比公司平均19倍市盈率，给予目标价17.29元 [2] 报告的核心观点 - 盈利逐步改善，公司2024年全年实现营业收入670.9亿元，同比+9.1%；归母净利润11.0亿元，同比+1.3%；2025年一季度实现营业收入145.6亿元，同比+0.7%；归母净利润3.1亿元，同比+11.4%，整体盈利能力仍在逐步改善 [9] - 长丝景气度有望继续回升，2024年国内涤纶长丝供给端增速明显放缓，行业供需逐步改善，2025年预计行业新增产能恢复至200万吨左右，供给增速4.5%左右，基本和需求复合增速相当，未来行业新增产能仍主要集中在龙头，龙头集中度进一步提升，行业供给增长相对可控，终端纺织服装对美出口风险有所缓解，看好后续长丝行业景气度进一步回升 [9] - 加深一体化布局，长丝产能稳步扩张，公司独山能源基地已形成规模性的PTA - 聚酯一体化基地，PTA产能已达770万吨，预计2025年底PTA四期投产后，产能将突破1000万吨；2025年计划投产两套聚酯装置共计65万吨长丝产能，其中25万吨阳离子纤维产能已于2月投产，另外40万吨差别化纤维产能将于下半年投产，未来将依据行业情况调整投产计划，实现产能扩张同时着力于差别化品种及产品结构改善 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为614.69亿、670.91亿、666.15亿、754.09亿、821.29亿元，同比增长分别为21.0%、9.1%、 - 0.7%、13.2%、8.9% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为11.16亿、12.04亿、15.71亿、20.00亿、26.35亿元，同比增长分别为310.7%、7.9%、30.4%、27.3%、31.7% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为10.86亿、11.00亿、13.80亿、17.45亿、22.85亿元，同比增长分别为628.4%、1.3%、25.4%、26.4%、30.9% [4] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.71、0.72、0.91、1.14、1.50元 [4] - 2023 - 2027年毛利率分别为5.8%、5.6%、6.4%、6.5%、7.0%；净利率分别为1.8%、1.6%、2.1%、2.3%、2.8%；净资产收益率分别为6.7%、6.5%、7.7%、9.0%、10.9% [4] - 2023 - 2027年市盈率分别为15.8、15.5、12.4、9.8、7.5；市净率分别为1.0、1.0、0.9、0.9、0.8 [4] 可比公司估值 - 2025年5月14日，桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、台华新材、东方盛虹的最新价格分别为11.35、8.79、15.60、10.22、9.37元 [10] - 2025 - 2027年上述公司每股收益及市盈率各有不同，调整后2025 - 2027年平均市盈率分别为18.78、13.32、10.66 [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2023 - 2027年货币资金、应收票据等各项资产及负债有不同变化趋势 [11] - 利润表方面，2023 - 2027年营业收入、营业成本等各项指标有相应变动 [11] - 现金流量表方面，2023 - 2027年净利润、折旧摊销等项目呈现不同变化 [11] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年份有不同表现 [11]