报告公司投资评级 - 评级为增持 [9] 报告的核心观点 - 短期业绩显著承压，长期增长潜能可期，上调目标价至27.06元，目前股价对应2025年PE 38X [3] - 业绩显著承压，低于预期，基于对门店规模及成本假设的下修，下调2025/26年EPS至0.57/0.82元，给予2027年EPS 1.08元，结合可比公司平均估值，考虑到转型不确定性，给予2025年PE 47X，维持“增持”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 52周内股价区间为13.43 - 24.15元，总市值89.56亿元，总股本4.14亿股，流通A股6800万股，流通B股/H股为0 [3] - 股东权益20.27亿元，每股净资产4.89元，市净率4.4，净负债率 - 28.38% [4] 股价表现 - 1M绝对升幅 - 7%，相对指数 - 10%；3M绝对升幅27%，相对指数26%；12M绝对升幅17%，相对指数9% [7] 财务摘要 |年份|营业收入（百万元）|营业收入(+/-)%|净利润（归母，百万元）|净利润(+/-)%|每股净收益（元）|净资产收益率(%)|市盈率(现价&最新股本摊薄）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|3550|-1.5%|332|49.5%|0.80|16.0%|27.14| |2024A|3363|-5.3%|346|4.5%|0.84|17.3%|25.97| |2025E|2812|-16.4%|235|-32.2%|0.57|11.6%|38.33| |2026E|3086|9.8%|340|44.8%|0.82|16.7%|26.47| |2027E|3393|9.9%|449|32.2%|1.08|22.0%|20.03|[8] 业绩情况 - 2024年实现收入33.6亿元，同比 - 5%，归母净利润3.5亿元，同比 + 4%，扣非归母净利润2.8亿元，同比 + 1.3%；1Q25实现收入5.6亿元，同比 - 18.86%，归母净利润0.15亿元，同比 - 71.80%，扣非归母净利润0.05亿元，同比 - 87.09% [9] 经营情况 - 截至1H24，公司门店规模达6308家，因宏观需求疲软，门店端经营压力较大，预计2024 - 25年闭店率或将提升，单店或呈现下行趋势；鲜货类产品2024年实现营业收入28.04亿元，同比下滑 - 6.65% [9] 盈利指标 - 2024年公司毛利率为22.95%，同比 + 0.41pct，销售费用率为5.24%，同比 - 1pct，管理费用率为5.24%，同比 + 0.4pct；1Q25公司毛利率为18.16%，同比 - 2.74pct，销售费用率为6.21%，同比 + 1pct，管理费用率为8.43%，同比 + 2pct；2024年净利率为10.33% （2023年9.34%），1Q25净利率为3.03%（1Q24 7.8%） [9] 财务预测 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业总收入28.12亿元，净利润2.35亿元等 [10] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股）2024A|EPS（元/股）2025E|EPS（元/股）2026E|PE 2024A|PE 2025E|PE 2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603517.SH|绝味食品|16.10|0.37|0.36|0.85|44.38|44.44|18.82| |002695.SZ|煌上煌|10.12|0.07|0.14|0.18|118.23|72.94|55.94| |平均值| - | - |0.22|0.49|0.57|118|59|37|[11]