报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月28日汇川技术发布2024年年报及2025年一季报 2024年归母净利润42.85亿元同比-9.62% 25Q1归母净利润13.23亿元同比+63.08% 25Q1业绩符合预期 [4] - 25Q1净利同比+63%超预期 营收维持较快增长 2024年营收370.4亿元同比+21.77% 25Q1营收89.78亿元同比+38.28% 25Q1归母净利正增 2024年毛利率28.7%同比降4.85pct 净利率11.73%同比降3.97pct 2025Q1毛利率30.98%同比下滑3.65pct 净利率14.96%同比提升2.28pct 毛利率波动因新能源汽车业务占比提升 25Q1净利率提升得益于费用管控 25Q1四费费率17.84%同比-5.76pct [4] - 通用自动化Q1营收同比+29%增长显著 新能源业务持续快速增长 四大板块业务推进 通用自动化业务2024年销售收入152.4亿元同比+1.36% 25Q1营收约41亿元同比+29%；新能源类业务2024年销售收入166.4亿元同比+67.76% 25Q1营收约39亿元同比+66%；智慧电梯业务2024年销售收入约49.4亿元同比-6.65% 25Q1收入9.6亿元同比+2%；轨道交通业务2024年销售收入约5.6亿元同比+2% [4] - 新兴战略业务构成新增长线 2024年正式布局人形机器人业务 围绕国际化、数字化、能源管理、AI、人形机器人等构建新增长线 2024年推进国际化业务 全球设18家子公司及办事处 海外团队超600人 海外收入约20亿元同比+17% 深耕数字装备、数字能源与数字工厂三大核心赛道 规划工业AI技术方向 多领域实现AI技术赋能与初步布局 2024年布局人形机器人业务 启动部分核心零部件研发工作 [4] - 修改盈利预测 2025 - 2027年营业收入分别为461.4/569.4/697.3亿元 归母净利润分别为52.53/60.51/70.93亿元 以当前总股本计算的EPS为1.95/2.24/2.63元 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为35.1/30.5/26倍 考虑公司作为工控行业国产领先企业 有望受益于制造业自动化升级及国产替代 新能源汽车电控业务持续放量 维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价68.49元 近12个月最高/最低81.71/39.17元 总股本2695百万股 流通股本2387百万股 流通股比例88.6% 总市值1852亿元 流通市值1640亿元 [1] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|37,041|46,136|56,936|69,733| |收入同比(%)|21.8%|24.6%|23.4%|22.5%| |归属母公司净利润（百万元）|4,285|5,253|6,051|7,093| |净利润同比(%)|-9.6%|22.6%|15.2%|17.2%| |毛利率(%)|28.7%|27.4%|26.4%|25.6%| |ROE(%)|15.3%|16.5%|16.6%|17.0%| |每股收益(元)|1.60|1.95|2.24|2.63| |PE|36.6|35.1|30.5|26.0| |PB|5.6|5.8|5.1|4.4| |EV/EBITDA|29.8|27.8|23.5|19.9| [7] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各年度的相关财务数据 包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本、经营活动现金流等 还呈现了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等 [9][10]