报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电池，6个月评级为持有（调低评级），当前价格17.89元 [6] 报告的核心观点 - 考虑公司2024年收入、利润增速较低且行业竞争激烈，下调公司25、26年归母净利润至8.5、14亿元（此前预测14、17.1亿元），预计27年实现归母净利润17.5亿元；电解液洗牌接近尾声且公司积极布局新方向产品，但利润有较大幅度下调，评级调低至“持有” [3] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年实现营收125.2亿元，同比-18.74%；归母净利润4.8亿元，同比-74.4%；扣非归母净利润3.8亿元，同比-79.08% [1] - 2025Q1实现营收34.9亿元，同比+41.64%；归母净利润1.5亿元，同比+30.8%；扣非归母净利润1.34亿元，同比+33.35% [1] 行业情况 - 中国新能源汽车渗透率突破50%，锂电池材料行业需求进入平稳时期，电解液市场整体增速放缓，产业链以消化库存和减缓资本开支为主；未来市场供大于求趋势渐显，预计未来一到两年行业竞争仍激烈，落后产能将持续出清 [1] 公司优势 - 在高能量密度等多种电解液开发上有研发优势，具备较大市场产能且与下游头部客户深度绑定，预计行业出清后集中度将提升，竞争力加强 [1] 新品类情况 - 锂离子电池技术朝高安全性等方向发展并拓展新兴应用领域，锂电材料新需求体量将扩大；公司通过液态锂盐生产平台开发出硫化锂路线的固态电解质，处于中试阶段，正配合下游电池客户做材料技术验证并积极沟通，以保持产品核心竞争力 [2] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 15,404.64 | 12,518.30 | 15,021.96 | 18,026.35 | 21,631.62 | | 增长率(%) | -30.97 | -18.74 | 20.00 | 20.00 | 20.00 | | EBITDA(百万元) | 4,081.07 | 2,825.02 | 2,605.19 | 3,249.21 | 3,732.04 | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,890.62 | 483.93 | 849.08 | 1,398.70 | 1,750.59 | | 增长率(%) | -66.92 | -74.40 | 75.46 | 64.73 | 25.16 | | EPS(元/股) | 0.99 | 0.25 | 0.44 | 0.73 | 0.91 | | 市盈率(P/E) | 18.11 | 70.77 | 40.34 | 24.49 | 19.56 | | 市净率(P/B) | 2.56 | 2.61 | 2.53 | 2.37 | 2.21 | | 市销率(P/S) | 2.22 | 2.74 | 2.28 | 1.90 | 1.58 | | EV/EBITDA | 12.07 | 14.59 | 12.89 | 11.38 | 9.21 | [5] 基本数据 - A股总股本1,914.34百万股，流通A股股本1,384.90百万股，A股总市值34,247.62百万元，流通A股市值24,775.94百万元，每股净资产6.77元，资产负债率44.89%，一年内最高/最低25.63/12.86元 [7] 财务预测摘要 - 包含非流动负债合计、负债合计、股本、股东权益合计等资产负债表项目，以及营运资金变动、长期投资、股权融资等现金流量表项目的预测数据 [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 展示了2023 - 2027E年的资产负债表、利润表、现金流量表数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率 [11]