报告公司投资评级 - 维持特斯拉“持有”评级，上调目标价至374.8美元，潜在升幅8% [1] 报告的核心观点 - 调整公司2025年收入和盈利预测，考虑短期汽车销量影响及经营性杠杆带来的利润变化 [1] - 公司在北美、欧洲和中国产能在地化程度高，可应对全球关税政策变化 [1] - 从智能汽车迁移而来的自动驾驶、人形机器人技术和应用场景，为特斯拉提供长期成长空间 [1] - 短期汽车销售和基本面有压力，一季度业绩表现弱，收入端增长失速，汽车销售收入下滑，经营性杠杆致利润下滑大于收入下滑 [9] - 自动驾驶Robotaxi和机器人Optimus拐点能见度提升，计划6月在奥斯汀推出无监督系统自动驾驶，年底部署数千台Optimus机器人进汽车工厂 [9] - 采用分部加总法估值，目标价374.8美元，潜在升幅8%，对应2026年市盈率136x [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标（2023 - 2027E） - 营业收入2023 - 2027E分别为967.73亿、976.90亿、968.23亿、1169.48亿、1349.43亿美元，同比增速分别为19%、1%、 - 1%、21%、15% [2] - 净利润2023 - 2027E分别为149.97亿、70.91亿、59.50亿、88.76亿、120.68亿美元，同比增速分别为19%、 - 53%、 - 16%、49%、36% [2] 股价表现 - 截至2025年5月14日收盘价，目标价374.8美元，潜在升幅8%，目前股价347.68美元，52周内股价区间167.4 - 488.5美元，总市值11198.62亿美元，近3月日均成交额323.63亿美元 [3] 2025年一季度业绩详情 - 营业收入193.35亿美元，同比降9%，环比降25%；毛利润31.53亿美元，同比降15%，环比降25%；营业利润3.99亿美元，同比降66%，环比降75%；净利润4.09亿美元，同比降64%，环比降82% [11] - 汽车销售业务收入135.20亿美元，同比降20%，环比降30%；汽车租赁业务收入4.47亿美元，同比降6%，环比持平；能源业务收入27.30亿美元，同比增67%，环比降11%；服务和其他业务收入26.38亿美元，同比增15%，环比降7% [11] 业绩预测：新预测 vs 前预测（2025E - 2027E） - 2025E营业收入新预测968.23亿美元，较前预测降19%；毛利润新预测164.23亿美元，较前预测降29%；营业利润新预测61.35亿美元，较前预测降49%；净利润新预测59.50亿美元，较前预测降41% [13] - 2026E营业收入新预测1169.48亿美元，较前预测降20%；毛利润新预测212.02亿美元，较前预测降28%；营业利润新预测96.61亿美元，较前预测降42%；净利润新预测88.76亿美元，较前预测降36% [13] 特斯拉分部加总估值法（2026年） - 汽车销售和积分净利润77.96亿美元，净利润增速44%，市盈率120.0，估值935.545亿美元 [14] - 汽车租赁净利润5.47亿美元，净利润增速30%，市盈率60.0，估值32.845亿美元 [14] - 服务和其他净利润5.93亿美元，净利润增速158%，市盈率65.0，估值38.570亿美元 [14] - 能源收入182.01亿美元，收入增速29%，市销率11.0，估值200.212亿美元 [14] SPDBI情景假设 - 乐观情景目标价431.2美元，概率15%，条件为公司收入增长好于预期等 [24] - 悲观情景目标价208.4美元，概率15%，条件为公司收入增长不及预期等 [24]