报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年营收 17.08 亿元，同比增长 13.5%；归母净利润 2.29 亿元，同比增长 14.8%；扣非归母净利润 2.03 亿元，同比增长 25.8% [1] - 2025 年 Q1 营收 3.9 亿元，同比增长 14.3%；归母净利润 0.46 亿元，同比增长 3.5%；扣非归母净利润 0.4 亿元，同比增长 8.2% [1] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 19.5 亿元、22.3 亿元、25.1 亿元，公司已布局人形机器人领域，传统主业稳步向好 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027E 营业收入分别为 17.08 亿元、19.46 亿元、22.25 亿元、25.12 亿元，增长率分别为 13.50%、13.92%、14.34%、12.91% [2] - 归属母公司净利润分别为 2.29 亿元、2.76 亿元、3.47 亿元、4.36 亿元，增长率分别为 14.84%、20.61%、25.83%、25.76% [2] - 每股收益 EPS 分别为 1.63 元、1.75 元、2.21 元、2.78 元 [2] - 净资产收益率 ROE 分别为 9.94%、10.90%、12.30%、13.69% [2] - PE 分别为 38、35、28、22；PB 分别为 3.81、3.87、3.47、3.07 [2] 业务分析 - 毛利率与费用：2024 年销售毛利率/净利率分别为 37.7%/13.4%，2025 年 Q1 分别为 38.1%/11.8%；2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 11.4%/4.8%/9.8%/-0.2% [6] - 伺服系统：2024 年收入 8.1 亿元，同比增长 10.6%，毛利率 24.5%，同比增长 0.2pp，推出 DS5 系列高性能伺服 [6] - PLC 业务：2024 年收入 6.5 亿元，同比增长 21.1%，毛利率 56%，中型 PLC 销售 1000 余万元，有望加速国产替代 [6] - 智能装置业务：2024 年收入 0.4 亿元，毛利率 34.4%，同比增长 10pp，包括机器视觉等，核心零部件有自主知识产权 [6] 盈利预测假设 - 假设公司为国内 PLC 领先企业，2025 - 2027 年 PLC 产品销量增速分别为 5%/10%/10%，单价维持稳定 [7] - 假设受益行业需求增长，2025 - 2027 年驱动系统销量分别同比增长 25%/18%/15%，平均单价同比增速分别为 -2%/0%/0%，毛利率趋稳向上 [7] 分业务收入及毛利率预测 |业务|2025E 收入（百万元）|增速|毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PLC|748.8|10.0%|55.0%| |驱动系统|1165.8|18.0%|26.0%| |人机界面|225.4|10.0%|30.0%| |智能装置|64.4|20.0%|35.0%| |其他主营业务|15.3|10.0%|15.0%| |其他业务|5.2|10.0%|85.0%| |合计|2225.0|14.34%|36.5%| [7] 财务预测与估值 - 利润表、现金流量表、资产负债表等多指标预测，如 2025E 净利润 2.76 亿元，经营活动现金流净额 5.99 亿元等 [8] - 成长、获利、营运、资本结构等能力指标预测，如 2025E 销售收入增长率 13.92%，毛利率 36.37%等 [8] - 业绩和估值指标预测，如 2025E PE 35.49，PB 3.87 等 [8]