报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 消费类业务 FY24H2 或将复苏，SiC 明年营收预计增 50%，下调 FY2025 全年营收指引，FY25H2 市场有望温和复苏 [1] - FY25Q2 业绩符合预期，市场已触底，库存大多恢复正常，但关税引发不确定性，下调 FY25 营收指引，公司增长潜力仍具吸引力 [44][45] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数 505 只，占比 9.9%；总市值 84815 亿元，占比 9.8%；流通市值 72195 亿元，占比 9.2% [6] 行业指数 - 1 个月绝对表现 2.3%，6 个月 -2.5%，12 个月 36.9%；相对表现 1 个月 -1.6%，6 个月 -0.9%，12 个月 29.1% [8] FY25Q2 业绩情况 - 营收 35.91 亿欧元，略低于指引，同比 -1%/环比 +5%，毛利率 40.9%，同比 -1.4pcts/环比 -0.2pct，库存略有下降，积压订单约 200 亿欧元环比稳定 [1] - ATV 部门营收 18.58 亿欧元，同比 -2.8%/环比 +6.1%，利润 3.85 亿欧元，同比 -20.1%/环比 +12.2% [2] - GIP 部门营收 3.97 亿欧元，同比 -15.4%/环比 +16.8%，利润 0.38 亿欧元，同比 -57.3%/环比 +11.8% [2] - PSS 部门营收 9.79 亿欧元，同比 +11.3%/环比 -0.8%，利润 1.38 亿欧元，同比 +46.8%/环比 -18.3% [2] - CSS 部门营收 3.56 亿欧元，同比 -4.0%/环比 +3.5%，利润 0.4 亿欧元，同比 -4.8%/环比 +33.3% [2] FY25Q3 展望 - 预计营收 37 亿欧元，同比 -0.1%/环比 +3.0%，部门利润率 15%，GIP 和 PSS 营收环比增长较高，ATV 环比增长低于平均，CSS 营收环比下降 [3] FY2025 展望 - 预计营收略有下降，受关税和汇率不利影响，毛利率约 40%，部门利润率约 14%-16%，全年闲置成本约 10 亿欧元，下调投资额至 23 亿欧元，折旧摊销约 19 亿欧元，自由现金流约 16 亿欧元 [3] 业务动态 - 4 月 8 日宣布 25 亿美元收购 Marvell 汽车以太网业务，预计 CY2025 年完成交易，促进 ATV 增长并提升毛利率 [4] - SIC 价格动态调整，预计 FY2025 年收入同比增速较低，但结构性增长驱动因素未减弱 [4] - 持续推出 PSoC Multi - Sense 系列，增强 CapSense 技术，通过 PSoC Edge 系列推进 AI 应用 [4] 财务状况 - 毛利率 40.9%与 FY25Q1 基本持平，运营费用中研发费用略增，销售等费用降低，其他净运营费用 1.38 亿欧元 [35] - FY25Q2 财务业绩为负 2800 万欧元，所得税费用 6300 万欧元，现金税 8000 万欧元，Capex 从 7.31 亿欧元降至 4.7 亿欧元，折旧和摊销 4.83 亿欧元，自由现金流从负 2.37 亿欧元变为正 1.74 亿欧元 [36][37] - 库存周转天数从 190 天降至 177 天，总现金约 17 亿欧元，总债务 55 亿欧元，总杠杆率 1.5 倍，净杠杆率 1.1 倍 [38][39] Q&A 要点 - 全年利润率指引下调受销量下降、汇率因素、产品降价等影响 [46] - 确认 FY25 AI 业务 6 亿欧元、明年 10 亿欧元目标 [48][49] - 不同业务 FY25Q4 表现难预测，正常季度 ATV 和 PSS 增长较强 [50] - 标准功率半导体细分市场有挑战，但高可靠性模块有优势 [50] - 汽车客户分销渠道库存 12 周处于上限，平均正常 [52] - 中国汽车业务营收同比两位数增长，市场份额提升至 13.9 个百分点 [53] - MCU 业务仍有发展空间，受外汇和库存因素影响 [55] - 削减资本支出主要因推迟前端设施建设，与关税和汇率有关 [59] - 晶圆厂前端产能利用率百分之七十多，后端百分之六十多，下半年趋势取决于情况 [65][66]