报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前存续主动权益基金4543只，规模2.86万亿，沪深300、行业/主题/风格、中证800为主要基准 [81] - 过去三年，“其他宽基”和“债券+”易跑赢，“存款+”难跑赢，“中证500”和“新兴指数”较易跑赢 [82] - 主动权益基金相对沪深300超额收益长期波动上行，2022年11月后回撤，2025年后拐头，正常情况2025年末有望回归正超额 [82] - 基准更替方面，沪深300与中证800过去三年无明显强弱，中证500稍强且行业分布与2025Q1配置更接近 [82] 根据相关目录分别进行总结 基准分布统计 - 2025年5月7日存续基金4543只，对应基准2459种，按跟踪基金数量分，有1871种基准仅1只基金跟踪，289种仅2只基金跟踪，299种有3只或以上基金跟踪；按是否含港股分，含港股基准1464种，对应基金2167只，不含港股基准995种，对应基金2376只 [14][15] - 以沪深300为主要基准的基金规模和数量占绝对优势，其次为行业/主题/风格类基金，以宽基指数为基准的基金中，跟踪中证800的是另一个大类 [17][18] 超额收益统计 - 以是否可投港股分组，含港股基金跑赢基准基金数占比27.69%，规模占比31.97%；不含港股基金跑赢基准基金数占比31.33%，规模占比36.07%；“可投港股”拉高业绩基准，跑赢基准的基金数量和规模更少 [23][24] - 以主要基准分组，最难跑赢的类别为“存款+”和“境外指数”，最容易跑赢的类别为“其他宽基”和“债+”，其次为“红利”，沪深300和中证800跑赢基准的基金数量占比低于整体水平 [27][28] - 单列以宽基指数为主要基准的基金，跑赢中证500和新兴指数的难度明显低于沪深300和中证800 [30] 为何当前沪深300和中证800作为基准难以跑赢 - 主动权益基金相对于沪深300的超额收益尚未收复前期高点，长期呈波动上行，2022年11月后进入回撤周期，2025年以后超额收益重新拐头 [36][38] - 2007至2024的18年间只有4年主动权益基金累计三年收益跑输沪深300，正常情况下2025年末有望重新回归正超额 [39] - 2024年是近十年来主动权益基金三年期业绩的极小年，统计结果含幸存者偏差 [42] 基准更替的考量 - 新规直觉包括回归基准配置、当前跑赢基准的30%基金回归基准、基准更替，当前70%的主动权益基金跑输基准 [47][48] - 沪深300与中证800在过去三年间无明显强弱之分，过去三年间中证500略强于沪深300，但以中证500为基准的基金跑赢基准比例更高 [50][56] - 中证1000和中证2000有明显风格属性，全市场基金不宜选其为基准，中证500是全市场基金的更优选择 [58][62] “回归基准配置”的短期驱动 - 主动权益基金2025Q1大幅超配电子医药，大幅低配银行综合金融 [68][69] - 银行指数负beta，2021年10月见底后低波动率上行，当前处于历史新高；综合金融正beta，特定阶段高beta；保险无明显beta属性；公用事业低波走平，处于2019年以来走势高位附近 [72][74][76][78]